| 2026 年7 月16 日，国海化工景气指数为109.06，较2026 年7 月9 日上涨2.55。 投资建议： 据新华社，4 月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，我国正式进入双碳考核。控制指标涵盖碳排放总量与强度、煤炭及石油消费、非化石能源占比等。“十五五”将确保2030年碳排放强度较2005 年下降65%以上，非化石能源占比达25%，推动煤炭、石油消费总量达峰。 从全球范围看，中国化工优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。碳排放管控下的反内卷有望重估中国化工行业，有望使全球以及中国化工行业产能扩张大幅放缓，并对部分高碳排放行业实现管控。 中国化工行业原本具有充沛的经营活动现金流量净额，一旦扩张放缓，有望大幅提升企业自由现金流，带动企业潜在股息率大幅提升，化工企业有望实现从吞金兽到摇钱树的转变；同时，供给端的改变将带来景气度的止跌回升，化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势。 因此，我们认为，化工进入击球区，看好全球供给反内卷大周期，看好全球AI 需求大周期，在化工旺季到来之际，需求的向上将成为重点的边际变量，提升化工企业的盈利能力。此时，应重点关注需求、价值、供给三管齐下的投资机会： （1）价值驱动：潜在分红率提升 1）煤化工：华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等2）石油炼化：恒力石化、卫星化学、荣盛石化、中国石化、中国石油、中国海油等 3）聚氨酯：万华化学、华峰化学等 4）磷肥：云天化、云图控股、新洋丰、芭田股份等5）农药：扬农化工、利尔化学、兴发集团、利民股份、江山股份、新安股份、润丰股份等 6）钾肥：盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔等 （2）供给驱动：国内反内卷加码、欧洲产能退出1）PTA/涤纶长丝：新凤鸣、桐昆股份等 2）草甘膦+有机硅：兴发集团、新安股份等 3）轮胎：赛轮轮胎、中策橡胶、森麒麟、玲珑轮胎、确成股份、江瀚新材、龙星科技等 4）工业硅：合盛硅业 5）纯碱：博源化工等 6）染料：浙江龙盛、闰土股份等 7）维生素、蛋氨酸：新和成，安迪苏，浙江医药等8）钛白粉：龙佰集团等 9）粘胶短纤：三友化工 10）氯碱（PVC 和烧碱）：中泰化学 11）碳纤维：中复神鹰、吉林化纤、中简科技、光威复材等（3）需求驱动：大时代塑造大机遇 1）燃气轮机+SOFC 上游：振华股份、应流股份、隆达股份、万泽股份、三环集团等 2）制冷剂+氟冷液：巨化股份、新宙邦、润禾材料等3）储能产业链：川恒股份、兴发集团、云天化、芭田股份、云图控股、史丹利、云图控股、新洋丰、川发龙蟒等 4）抗老化剂/成核剂：利安隆、呈和科技等 5）PCB：圣泉集团、东材科技等 6）制冷剂：巨化股份、三美股份、永和股份等7）民爆：广东宏大、易普力、江南化工等 8）航天航空材料：航亚科技、斯瑞新材、航宇科技、中简科技、瑞华泰9）机器人材料产业链：PEEK-金发科技、中研股份、国恩股份、会通股份等；灵巧手-福莱新材 10）吸附材料：蓝晓科技等 11）碳酸锂：盐湖股份等 12）食品添加剂：新和成、金禾实业、梅花生物、山东赫达13）合成生物学：华恒生物、凯赛生物 铬盐：由于AI 数据中心等电力需求带来燃气轮机大幅增长，以及商用飞机发动机需求的大幅提升，铬盐行业正在迎来价值重估。从铬盐产品价格端来看，据Wind，2025 年金属铬价格已经呈现两波上涨态势。我们认为，除海外“两机”产业链驱动铬盐需求高增以外，SOFC 将再次重估铬盐产业链，铬盐有望成为AI 电力发展中的稀缺资源。预计到2028年铬盐供需缺口将达到34.09 万吨，缺口比例达到32%，弹性显著。 算力大幅提升，液冷技术成为大势所趋，液冷材料大有可为AI 技术迅猛发展，较大增加了相关产业对高性能算力的需求，进而对设备散热冷却提出了更高要求。液冷技术采用液体替代空气作为冷却介质，将液体直接或间接接触发热器件，可使散热效率大幅提升，能够有效满足单点、整机柜、机房的高散热需求。液冷材料涉及标的： 1)含氟制冷剂：巨化股份、昊华科技、三美股份等；2)合成油：卫星化学等； 3)有机硅油改性聚醚：皇马科技、润禾材料等；4)氟化液：巨化股份、新宙邦、华谊集团、永和股份、八亿时空等。 AI 芯片是人工智能核心，推动半导体材料大发展AI 芯片系AI 的核心，将在AI 浪潮下获得快速发展和应用。半导体材料是芯片的基石，受益于AI 需求拉动，半导体材料将获得更大发展空间，技术变革和国产替代的步伐将进一步加快。半导体材料主要分为制造材料（硅片/化合物半导体、光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP 抛光液和抛光垫、溅射靶材等）及封装材料。其中，半导体几大核 心耗材我国国产率均较低，国产替代需求旺盛，有望在AI 快速发展中实现需求大增与技术突破。涉及标的： 1)光刻胶：彤程新材、鼎龙股份、雅克科技、南大光电、上海新阳、晶瑞电材、容大感光、万润股份、强力新材、飞凯材料、八亿时空、久日新材、广信材料、瑞联新材等； 2)湿电子化学品：兴福电子、中巨芯-U、晶瑞电材、安集科技、江化微、格林达、上海新阳、多氟多、新宙邦、飞凯材料等；3)电子气体：综合特气**台：华特气体、和远气体、正帆科技、雅克科技；含氟类气体：中船特气、昊华科技；氢类特气：南大光电；硅基气体： 硅烷科技；工业大宗气：金宏气体、杭氧股份、凯美特气。 4)掩膜版：清溢光电、路维光电等； 5)CMP 抛光液和抛光垫：鼎龙股份、安集科技等；6)溅射靶材：江丰电子、有研新材、隆华科技、阿石创、欧莱新材、振华股份（金属铬）等。 AI 带动设备及元器件需求，高频高速PCB 有望成主流，PCB 产业链有望重塑和受益 印制电路板（PCB）是电子产品的关键电子互联件，被誉为“电子产品之母”。AI 快速发展要求高算力，对设备、电子元器件数量和质量也提出更多更新的要求，将带动PCB 需求新增长，高频高速PCB 有望成为未来发展主流，PCB 产业链相关材料的需求有望在新发展格局下获得重塑，涉及标的： 1)电子树脂：圣泉集团、东材科技、中化国际、呈和科技、宏昌电子、同宇新材、兴业股份、天启新材等； 2)电解铜箔：嘉元科技、诺德股份、中一科技等；3)电子级玻纤纱：中国巨石、中材科技、宏和科技等；4)硅微粉：联瑞新材、雅克科技、国瓷材料等。 AI 服务器用MLCC 粉体需求有望激增，驱动MLCC 行业景气上行随着MLCC 可靠性和集成度的提高，其使用的范围越来越广，广泛地应用于各种军民用电子整机和电子设备，因此，MLCC 又被称为“电子工业大米”。根据中国电子元件行业协会，我们预计到2027 年，全球MLCC市场规模将达到1180 亿元，2024-2027CAGR 达到5.46%；全球MLCC需求量将达58,312 亿只，2024-2027CAGR 达到3.36%。MLCC 成本 主要由陶瓷粉料、内电极、外电极、包装材料、人工成本、折旧设备及其他构成。涉及标的： 1)MLCC 制造：风华高科、三环集团、火炬电子等；2)MLCC 上游粉体：国瓷材料、博迁新材、洁美科技等。 新型显示技术是AI 呈现的窗口，有望引领光学显示材料新一轮发展显示作为数字时代信息显示载体与人机交互的窗口，成为接收视觉信息的重要端口，显示产业正在和人工智能、5G、物联网等新兴产业深度融合。AI 的诸多领域需要新型显示技术作为呈现载体，AI 带来的新需求将引领新型显示快速发展，相关显示及光学材料有望受益。我国光学膜、OLED 发光材料、OCA 胶等材料仍处二三梯队，落后于美日韩等企业，国产替代需求较高。涉及标的： 1)OLED 材料：莱特光电、奥来德、万润股份、瑞联新材、濮阳惠成等；2)OCA 胶：斯迪克等； 3)光学膜：激智科技、双星新材、东材科技、长阳科技、三利谱等；4)偏光片：杉杉股份、三利谱等。 我们仍然重点看好各细分领域龙头。 行业信息跟踪 据Wind，截至本周（7 月17 日），Brent 和WTI 期货价格分别收于88.26和82.47 美元/桶，周环比上涨17.34%和15.33%。 重点涨价产品分析 本周（2026 年7 月10 日-7 月17 日）国内丙烯酸及丙烯酸酯市场价格坚挺上行。中东冲突推涨国际原油，丙烯、正丁醇同步走高，成本支撑强劲；工厂开工提升，现货货源增多，下游看涨氛围浓厚，刚需按需采购、追高意愿偏弱，成本拉动叠加下游刚需为本周核心走势。本周国内乙烯市场价格大幅上涨。霍尔木兹海峡双重封锁扰动国际原油震荡走高，成本端支撑力度较强；乙烯外盘价格坚挺、国内现货货源有限，业者心态向好，国内生产企业接连大幅上调报价，下游市场需求普遍回暖，刚需补库需求释放，市场对高价乙烯接受度提升，新单商谈重心走高。本周聚合MDI 市场价格上涨。周初市场受供应收缩预期影响温和起步，贸易商现货库存偏少、低价惜售情绪升温，报盘试探小幅上调；周中各大主力工厂陆续上调月度指导价，释放明确且强烈挺价信号，叠加原料端成本同步走强，贸易商调涨节奏趋于统一；场内低价报盘货源明显缩减，市场看涨信心显著提振。 重点标的信息跟踪 【万华化学】据卓创资讯，7 月17 日，纯MDI 价格19100 元/吨，环比7 月10 日增加350 元/吨；7 月17 日，聚合MDI 价格17200 元/吨，环比7 月10 日增加600 元/吨。 本周国内聚合MDI 下游刚需采购增多。近期冰箱冷柜行业需求偏弱，大型工厂多为厂家直供户。无甲醛板材胶黏剂、板材大厂、汽车行业等行业按需采购；管道保温行业、中小型胶黏剂厂、冷库等行业刚需采购增多。出口稳定。 本周国内纯MDI 下游按需采购。TPU 开工在五到六成；鞋底、浆料行业开工三到四成。本期氨纶开工负荷87%，较上期稳定。 7 月15 日，万华化学公告子公司匈牙利宝思德化学公司MDI（40 万吨/年）、TDI（25 万吨/年）等一体化装置于7 月17 日开始停产检修，预计35 天左右。 【玲珑轮胎】7 月17 日，泰国到美西港口海运费为6400 美元/FEU，环比上周下降14.67%；泰国到美东港口海运费为8900 美元/FEU，环比上周下降3.26%；泰国到欧洲海运费为5600 美元/FEU，环比上周下降9.68%。 7 月15 日，玲珑轮胎发布2026 年半年度业绩预减公告，预计归母净利润1.10 亿元，同比减少87%；扣非归母净利润0.09 亿元，同比减少99%。 主因人民币升值导致汇兑损失约3.42 亿元，上年同期汇兑收益6.91 亿元，影响利润总额同比减少约10.33 亿元，剔除汇兑损益后主营净利同比增长。7 月15 日，玲珑轮胎发布投资者关系活动记录表。上半年全钢胎销量同比增长超20%。塞尔维亚欧元借款从年初4.23 亿欧元压降至1.63亿欧元，综合汇兑相关影响约2.8 亿元。DVA 材料已进入小批量生产阶段（德州基地），争取下半年批量投放市场，计划2027 年德州基地全面应用。配套方面，宝马、奥迪、大众及"界系列"豪华车、零跑A10 等已量产，北京现代新能源项目获定点。 【阳谷华泰】据卓创资讯，7 月17 日，华北市场橡胶促进剂M 日度市场价19600 元/吨，环比7 月10 日增加800 元/吨；促进剂NS 日度市场价29450 元/吨，环比7 月10 日增加100 元/吨；促进剂TMTD 日度市场价20150 元/吨，环比7 月10 日增加100 元/吨。 【华峰化学】据卓创资讯，7 月17 日，浙江市场氨纶40D 为30500 元/吨，环比7 月10 日持**。 【双箭股份】7 月15 日，双箭股份发布2026 年半年度业绩预告，预计归母净利润1,400 万元至1,900 万元，同比下降56.74%至68.12%；扣非归母净利润470 万元至700 万元，同比下降81.83%至87.80%。 【国瓷材料】【赛轮轮胎】【森麒麟】本周暂无重要公告。 【振华股份】据百川盈孚，7 月17 日，氧化铬绿价格为28500 元/吨，环比7 月10 日下降1000 元/吨；金属铬价格为65000 元/吨，环比7 月10 日下降4000 元/吨。 【金石资源】据卓创资讯，7 月17 日，萤石市场均价3400 元/吨，环比7 月10 日增加25 元/吨。7 月17 日，制冷剂R22 的市场均价为23500元/吨，环比7 月10 日持**；制冷剂R32 的市场均价为63500 元/吨，环比7 月10 日持**；制冷剂R125 的市场均价为55500 元/吨，环比7 月10 日持**；制冷剂R134a 的市场均价为63500 元/吨，环比7 月10 日持**。 【宝丰能源】【中国化学】【中国石油】【中国石化】【中国海油】本周暂无重要公告。 【恒力石化】据Wind 和卓创资讯，2026 年7 月16 日涤纶长丝库存天数为21.3 天，较7 月9 日少1.3 天。2026 年7 月17 日，PTA 库存为332.1万吨，较7 月10 日下降17.8 万吨。2026 年7 月17 日，涤纶长丝POY价格为8250 元/吨，较7 月10 日上涨325 元/吨；PTA 价格为5940 元/吨，较7 月10 日上涨65 元/吨。 【华鲁恒升】据百川盈孚，2026 年7 月17 日乙二醇价格为4813 元/吨，环比7 月10 日上升424 元/吨。据卓创资讯，2026 年7 月17 日尿素小颗粒价格为1720 元/吨，环比7 月10 日下降10 元/吨。 【卫星化学】据Wind，2026 年7 月17 日丙烯酸价格为7600 元/吨，环比7 月10 日上升900 元/吨。 【博源化工】据Wind 和百川盈孚，2026 年7 月17 日重质纯碱价格为1181 元/吨，较7 月10 日下降3 元/吨；轻质纯碱价格为1019 元/吨，较7 月10 日下降17 元/吨；尿素价格为1750 元/吨，较7 月10 日下降20元/吨；动力煤价格为820 元/吨，较7 月10 日上涨20 元/吨。 【盐湖股份】根据百川盈孚，2026 年7 月17 日电池级碳酸锂均价15.20万元/吨，较7 月10 日下降0.3 万元/吨。 【恒逸石化】【新凤鸣】本周暂无重要公告。 【桐昆股份】7 月15 日，公司发布2026 年半年度业绩预告，2026H1归母净利润410,000 万元至450,000 万元， 同比增长273.92% 至310.40%；扣非后归母净利润388,000 万元至428,000 万元，同比增长268.12%至306.07%。 【新和成】据Wind，2026 年7 月17 日，维生素A 价格为59.50 元/千 克，环比7 月10 日下降1 元/千克；维生素E 价格为71.50 元/千克，环比7 月10 日下降2.5 元/千克。 【龙佰集团】据百川盈孚，2026 年7 月17 日，钛白粉市场均价达15473元/吨，环比7 月10 日持**。 【金禾实业】据Wind，2026 年7 月17 日安赛蜜市场均价达6 万元/吨，环比7 月10 日持**；三氯蔗糖市场均价达10.00 万元/吨，环比7 月10日持**；麦芽酚市场均价达7.8 万元/吨，环比7 月10 日持**。 【扬农化工】据Wind 和百川盈孚，2026 年7 月17 日功夫菊酯原药价格为10.5 万元/吨，较7 月10 日持**；联苯菊酯原药价格为12.5 万元/吨，较7 月10 日持**；草甘膦原药价格为2.60 万元/吨，较7 月10 日下降0.05 万元/吨。 【利尔化学】据Wind 和百川盈孚，2026 年7 月17 日草铵膦原药价格为4.80 万元/吨，较7 月10 日持**。 公司于2026 年5 月21 日披露了《关于公司控股股东及其一致行动人拟通过公开征集转让方式转让公司部分股份的公告》。7 月16 日，公司发布公告，2026 年7 月15 日，公司收到转让方久远集团、化材科技出具的《告知函》，确定华润双鹤药业股份有限公司为本次公开征集转让排名第一的意向受让方。排名第二的意向受让方为蜀道投资集团有限责任公司，排名第三的意向受让方为四川能源发展集团有限责任公司。根据本次公开征集的相关工作安排，转让方将按顺序与排名第一的意向受让方进行磋商，在协商一致并经转让方内部决策后签署附条件生效的《股份转让协议》。 【广信股份】据Wind 和百川盈孚，2026 年7 月17 日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.10 万元/吨，较7 月10 日持**；多菌灵原药（白色）价格为3.55 万元/吨，较7 月10 日持**；敌草隆价格为4.00 万元/吨，较7月10 日持**。 【长青股份】据Wind 和百川盈孚，2026 年7 月17 日吡虫啉原药价格为7.30 万元/吨，较上周7 月10 日持**；氟磺胺草醚原药价格为11.00 万元/吨，较上周7 月10 日持**；异丙甲草胺原药价格为2.50 万元/吨，较上周7 月10 日持**；丁醚脲价格为9.00 万元/吨，较7 月10 日持**。 【梅花生物】据Wind，2026 年7 月17 日98%赖氨酸价格为6500 元/吨，较7 月10 日持**；70%赖氨酸价格为4400 元/吨，较7 月10 日持**；苏氨酸价格为7250 元/吨，较7 月10 日持**；缬氨酸价格为10600元/吨，较7 月10 日持**；味精价格为7100 元/吨，较7 月10 日持**；玉米价格为2399 元/吨，较7 月10 日下降4 元/吨。 7 月16 日，公司发布2025 年年度分红公告，实际参与利润分配的股份总数为28.00 亿股，每股派发现金红利为0.4285 元（含税），共计派发 现金红利12.00 亿元（含税）。 【华恒生物】本周暂无重要公告。 【荣盛石化】7 月17 日，公司发布公告，公司控股子公司浙石化拟投资炼化一体化项目改造提升工程。项目预计总投资约为196 亿元，建设施工期预计为2 年。项目以浙石化现有产品为主要原料，新建5#连续重整装置、3#重整氢提浓装置、3#富氢提浓装置、3#C1/C2 分离装置、1#C10分离装置等，并对部分装置进行扩能技改。根据可研报告估算，项目建成后，每年可实现净利润140,955 万元。项目税后财务内部收益率11.08%，税后投资回收期8.93 年（含建设期2 年）。 7 月15 日，公司发布2026 年半年度业绩预告，2026H1 归母净利润500,000 万元–520,000 万元，同比增长730.45%-763.67%；扣非后归母净利润520,000 万元–540,000 万元，同比增长588.78%-615.27%；基本每股收益0.52 元/股–0.54 元/股。 【海利尔】7 月16 日，公司发布公告，以公司总股本3.50 亿股为基数，每股派发现金红利0.3 元（含税），共计派发现金红利1.05 亿元。 【东方盛虹】据Wind，2026 年7 月17 日EVA 价格为10000 元/吨，较7 月10 日上涨200 元/吨。 【粤桂股份】据卓创资讯，中国硫磺（固体硫磺）价格9099.69 元/吨，环比7 月10 日增加249.06 元/吨；中国硫酸（浓硫酸98%）价格2071.56元/吨，环比7 月10 日下降29.07 元/吨。 7 月15 日，粤桂股份发布2026 年半年度业绩预告，预计归母净利润6.2亿元至6.9 亿元，同比增长164.51%至194.37%；扣非归母净利润6.18亿元至6.88 亿元，同比增长166.00%至196.13%。主因矿石及硫酸产品价格上行拉动，叠加降本增效运营效能提升。7 月17 日，粤桂股份发布投资者关系活动记录表。精制湿法磷酸项目已于6 月底开始试生产。 【国光股份】【金发科技】【新亚强】本周暂无重要公告。 【山东海化】2026 年7 月15 日，公司发布2026 年半年度业绩预告，2026H1 公司归母净利润-32,000 至-24,000 万元，扣非后归母净利润-34,500 至-26,500 万元，基本每股收益-0.36 至-0.27 元/股。 【利安隆】【江化微】【山东赫达】本周暂无重要公告。 【道恩股份】2026 年7 月15 日，公司发布2026 年半年度业绩预告，2026H1 公司归母净利润22,800-26,500 万元，同比增长171.28%–215.31%；扣非后归母净利润18,200.00-21,800.00 万元，同比增长129.32%–174.68%；基本每股收益0.48 至0.55 元/股。 【中化国际】据卓创资讯，7 月17 日，环氧树脂价格为15125 元/吨，环比7 月10 日增加850 元/吨；橡胶防老剂价格为18500 元/吨，环比7月10 日增加300 元/吨。 7 月14 日，中化国际发布2026 年半年度业绩预告，预计归母净利润为亏损2.58 亿元至3.22 亿元，同比减亏71%至64%。 【楚江新材】【万润股份】【赞宇科技】【凯盛新材】本周暂无重要公告。 【永和股份】7 月16 日，永和股份发布以集中竞价方式回购股份方案，拟以不超过38 元/股回购1.5 亿元至3 亿元，其中部分用于员工持股计划/股权激励，部分用于减少注册资本，回购期限为股东会审议通过后9 个月内。 【蓝晓科技】【巨化股份】本周暂无重要公告。 【三美股份】7 月16 日，三美股份公告联营企业浙江森田新材料拟增资扩股引入实际控制人胡荣达及员工持股**台申容投资，合计出资5,500万元认购新增注册资本1,485 万元，公司放弃优先认缴出资权，持股比例由51%降至48.34%（仍为联营企业）。 【中毅达】根据百川盈孚，2026 年7 月17 日双季戊四醇均价7.45 万元/吨，环比7 月10 日持**。 【三友化工】据百川盈孚，2026 年7 月17 日粘胶短纤现货价为14200元/吨，环比7 月10 日持**。 【三棵树】【雅克科技】【瑞华泰】【云图控股】本周暂无重大公告。 【新洋丰】根据卓创资讯，2026 年7 月17 日磷酸一铵价格4484 元/吨，环比7 月10 日持**；2026 年7 月17 日磷酸二铵价格4997 元/吨，环比7 月10 日持**；2026 年7 月17 日磷矿石价格1030 元/吨，环比7 月10日持**；2026 年7 月17 日复合肥价格3640 元/吨，环比7 月10 日上升11 元/吨。 【齐翔腾达】根据Wind，2026 年7 月17 日顺酐价格为7750 元/吨，环比7 月10 日上升500 元/吨；据卓创资讯，2026 年7 月17 日丁酮价格为7563 元/吨，环比7 月10 日上升663 元/吨。 【易普力】【和顺石油】【岳阳兴长】【软控股份】本周暂无重大公告。 投资建议：展望2026 年，欧洲部分装置有望加速退出，中国化工行业推行反内卷，化工有望迎来景气上行周期。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求回升，景气度有望持续提升。同时考虑到化工行业的长 期成长性，维持化工行业“推荐”评级。 风险提示：宏观经济变化；油价震荡变化；环保趋严；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；中美财政政策不及预期；化工产品去库低于预期；AI 数据中心建设和航空航天材料需求不及预期；全球经济增长的不确定性；磷矿石价格大幅下行；有机硅等行业原材料价格波动风险；反内卷政策不及预期风险；关税贸易政策不确定性。 |
