| 贵金属：全球央行购金趋势不改，贵金属进入击球区。6 月中国央行购金近15 吨，环比增加5 吨，在金价回调背景下，中国央行3 月以来持续加大购金；此外，根据世界黄金协会，5 月全球央行购金41 吨，购金行为有所加快，根据世界黄金协会《2026 年全球央行黄金储备调研》报告，45%的央行认为未来12 个月内其自身黄金储备也将增加，较上一年43%的比例继续提升。近期美国非农数据降温以及油价整体回落，若该趋势进一步持续，有望吸引ETF 卖盘再度回归，后续持续跟踪。建议关注：赤峰黄金、灵宝黄金、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源等。 铜：美铜继续流入，刚果（金）KCC 生产中断。①库存端：本周全球铜库存环比减少6.2 万吨，其中SHFE 库存环比减少2.0 万吨，社会库存减少3.3 万吨，LME 铜库存减少1.2 万吨，COMEX 铜库存增加0.8 万吨；②供给端：据刚果（金）)当地媒体7 月10 日报道，该国税务总局（DGI）于7 月9 日对位于卢阿拉巴省科卢韦齐的KCC 办公室及部分设施实施查封。 DGI 称，KCC 涉及近30 亿美元税款欠缴情形。查封行动导致部分人员被疏散，相关站点的铜、钴生产活动暂时中断。据SMM 了解，KCC 近两年电解铜产量均在19 万吨左右。若查封措施持续并实质影响生产或产品外运，预计将对刚果（金）铜钴供应形成阶段性扰动。③需求端：金三银四消费旺季后，国内去库有所放缓，中长期电网、新能源、AI 提供结构性支撑。 建议关注：西部矿业、藏格矿业、洛阳钼业、金诚信、紫金矿业等。 铝：美伊摩擦再起，铝价低位反弹。①供给：国内电解铝减产、复产节奏保持稳定；新疆地区新增产能投放进入尾声，某企业二期12 万吨产能基本完全释放。行业理论开工产能环比小幅抬升，当前达4520.9 万吨，周度增量3 万吨。②需求：本周铝棒加工端以减产为主，暂无新增增产信息。河南两大棒厂分别因安全环保检查停产、订单下滑降产；内蒙古棒厂停止外销铝棒，铝水全部转产铝杆。下游加工端走弱拖累铝需求。总结看，美伊局部摩擦短期冲击有限，核心关注冲突是否升级；LME 库存跌破30 万吨低位，伦铝存在反弹预期。国内供应端高位维稳，但市场持续去库缓解供给压力，短期现货铝价维持区间震荡。建议关注： 创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。 镍：需求逐步转淡，镍价**稳运行。周内SHFE 镍涨0.6%至12.82 万元/吨，硫酸镍持**于3.35 万元/吨，高镍铁跌0.9%至1140 元/镍。硫酸镍方面，目前仍处需求淡季，下游企业以消耗自有库存为主，仅执行长单刚需采购，市场无大规模集中补库动作。供给端受成本压力，主动下调生产负荷，少量闲置产线阶段性停产检修。镍铁方面，钢厂采购意愿较低，对高价镍铁接受度有限，实际成交仍未有效放量；供给端，本周镍铁供应维持偏弱，印尼镍矿配额政策仍存在不确定性，虽部分厂家计划高冰镍转镍铁，但实际增量仍需要一定周期，短期内供应增量有限。综合看，当前镍市呈现供需双弱格局，预计短期镍价维持震荡。建议关注： 力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。 锂：江西供应恢复预期增强，锂价冲高回落。①价格：本周电碳跌5.7%至15.5 万元/吨，电氢价格跌6.9%至14.9 万元/吨；碳酸锂期货主连跌10.0%至15.2 万元/吨。成本端锂辉石跌9.8%至2205.0 美元/吨，锂云母跌9.7%至2235.0 元/干吨度。②供给：据百川盈孚，本周碳酸锂产量环比增加0.2%至2.67 万吨。库存方面，本周碳酸锂库存环减1262 吨至9.42 万吨。工厂库存增1740 吨至2.0 万吨，市场库存增加3137 吨至3.3 万吨，交易所库存减6139 吨至4.2 万吨。③需求：据乘联会，7 月1-5 日乘用车销量16.9 万辆，同环比-15%/+4%，电动车销量10.3 万辆，同环比-9%/-6%，渗透率60.5%。今年以来乘用车累计销量887 万辆，同比-20%，电动车销量480.7 万辆，同比-14%，渗透率54.2%。供给端，本周锂盐产量环比微增，延续去库。津巴布韦部分硫酸锂及锂精矿已陆续发运，预计7月起分批次到港。江西矿端及相关盐厂复产信号增强，对供给预期造成扰动。需求端，7 月整体排产预计环增，据百川盈孚，中国电池企业总排产296.6GWh，环比增加7.83%。价格回落后，下游材料厂逢低询盘及采购意愿有所增多，但大规模囤货意愿不足，实际成交仍以刚需补库为主。本周锂价回落，我们认为主因江西锂矿复产预期及对后续需求持续性担忧，市场分歧较大。我们预计短期锂价延续震荡为主，等待更多供需边际变化的指引。建议关注： 赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、华联控股等。 钴：供需维持清淡，短期钴价或有企稳。本周国内电解钴价格涨0.8%至38.3 万元/吨，硫酸钴下跌1.2%至8.55 万元/吨，钴中间品下跌4.7%至24.50 美元/磅。需求端，当前仍处于消费相对淡季，下游以刚需采购为主。供给端，一体化企业维持基础负荷运行，优先保障内部前驱体长单供货，对外流通钴盐放量意愿偏弱，中小外购原料冶炼厂受成本利润倒挂影响，多阶段性下调排产，个别厂家停产，整体供给量减少。后市看，我们预计钴盐市场可流通低价货源逐步减少，对底部形成支撑，钴价或企稳运行。建议关注：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等。 钨：淡季需求支撑偏弱，钨价延续弱势。①价格：据钢联数据，本周黑钨精矿跌7.1%至43.5万元/吨，APT 跌9.4%至63.0 万元/吨，碳化钨粉跌5.8%至98.0 万元/吨。外盘方面，据SMM，欧洲APT 价格涨1%至3075 美元/吨度，折国内209 万元/吨。②供需展望：近期钨价有所回调，主因需求端采购清淡。行业正式进入传统淡季，硬质合金、特种钢核心下游开工收缩。终端企业全面执行低库存策略，杜绝提前备货行为，仅维持最低限度原料采购。供给端，上游开采与冶炼生产维持常规节奏，贸易端为加速**，主动释放存量货源，再 生废钨料持续流入流通市场补充供给。后市看，我们预计消费淡季叠加库存压力，钨价或延续弱势，关注后续大厂采购计划。 稀土：废料回收端开工低位，三季度需求预期升温，稀土价格震荡上行。①价格：本周稀土价格上调。本周氧化镨钕价格为76.58 万元/吨，周环比上涨1.9%。氧化镝为142.00 万元/吨，周环比上涨0.7%。氧化铽为689.50 万元/吨，周环比上涨6.6%。②供给：供应端增量受限。三季度分离企业开工**稳，但环评约束下增产空间有限；氯化片企业局部停产，废料回收开工低迷，含税原料紧缺短期难解，整体供应偏紧。③需求：需求端稳中有升。镨钕价格偏强调整，市场低价货源趋减；下游需求尚可，刚需少量有采购，散货成交尚可，下游订单略有好转，需求端预期改善。短期供应偏紧、暂无增量，需求预期向好，订**稳且新单有望增加。下游磁材进入传统备货周期，市场情绪偏暖，成交谨慎跟进，预计稀土价格震荡上行。建议关注：中稀有色、北方稀土、盛和资源、金力永磁、中科三环、中国稀土、宁波韵升等。 锡：宏观利空压制反弹空间，锡价冲高后高位震荡。①供给：矿端扰动增加，尼日利亚高原州锡矿遇袭停产，年产能1200 吨，短期影响有限；其余矿山产出**稳。再生锡原料流通充足，但发票合规问题制约冶炼厂拿货，再生锡产出受限。②需求：下游仅维持刚需采购，采购节奏放缓，社会库存去库速度明显走弱，暂无额外消费增量释放。总结看，宏观层面不确定性较强，供需维持紧**衡，多空因素交织，短期锡价高位震荡运行，等待明确驱动信号。 建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡和新金路。 铟：供需弱**衡延续，铟市价格小幅抬升。①供给：内冶炼厂开工**稳，无大规模增减产动作，市场现货库存整体充裕、可售货源充足；但原料成本支撑较强，持货商让利意愿弱，市场低价货源稀缺。本周精铟、粗铟同步上涨200 元/公斤。②需求：各下游细分板块需求均无明显增量，整体以刚需采购为主。ITO 靶材企业终端订单疲软、成本传导不畅，观望情绪浓厚；半导体、高纯材料企业按需少量补货，难以拉动价格持续上行。总结看，本轮铟价上涨更多依靠资金预期推动，基本面需求无实质改善，上行空间受限；市场多空博弈加剧，短期铟价维持高位僵持格局。建议关注：云南锗业、锡业股份、株冶集团、豫光金铅等。 钽：供需格局基本**稳，铌钽价格大稳小动。①供给：非洲主产区持续停产，叠加刚果（金）资源管控、地缘扰动，原料流通量持续收缩；市场持货商惜售挺价，低价现货货源稀缺，全品类钽系产品报价全线持**上周。②需求：AI 服务器带动钽电容长期需求向好，下游厂商在手订单饱满；但原料成本高企，企业追涨采购意愿低迷，仅按需补库，现货交投清淡。总结看，供给收缩形成刚性价格支撑，下游成本压力抑制上涨空间，短期钽价高位窄幅震荡；中长期供需缺口持续扩大，2026 年整体维持紧**衡，价格易涨难跌。建议关注：东方钽业、新金路、中矿资源等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 |
