| 核心要点： 市场行情：本周稀土磁材行业上涨1.35%，跑赢基准1.88pct据Wind 数据，本周1稀土磁材行业上涨1.35%，跑赢基准（沪深300）1.88pct。行业估值（市盈率TTM）回升0.99x 至71.51x，当前处于83%2历史分位。 本周稀土精矿价格维持坚挺，镨钕价格持续走强，镝铽价格偏强，钕铁硼毛坯价格持稳 本周稀土精矿价格维持坚挺上行。据百川盈孚，本周国内混合碳酸稀土矿均价、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别上涨4.35%、4.88%和5.56%，进口矿中独居石矿价格走**。本周国内中钇富铕矿价格上涨2.05%，进口缅甸离子型矿价格上涨2.09%。 本周镨钕价格持续走强。据Wind 数据，本周氧化镨钕均价大涨4.21%，镨钕金属均价上涨3.33%。本周受废料回收企业停产减产影响，周内镨钕坚挺上涨，场内低价现货难寻，现货**台价格维持高位，下游按需询单及刚需成交，磁材厂少量补货。 本周镝铽价格坚挺。据Wind，本周全国氧化镝价格持稳，镝铁均价略涨0.36%。据Wind，本周氧化铽均价略涨0.62%，金属铽均价略涨0.19%。本周内集团大厂收货支撑，下游补货及贸易商积极参与，镝铽成交价格上调，场内低价现货有限，市场成交仍以刚需为主。 本周钕铁硼价格持稳。据Wind，本周毛坯烧结钕铁硼N35 均价及H35 均价持稳。本周上游原料市场走势上行，主流产品价格全面上调，成本端支撑较强，终端订单略有好转，但钕铁硼企业报价持稳为主。 投资建议 基本面变化。本周稀土供应端持续紧张，分离企业整体开工率增加有限，上游原矿分离企业生产稳定，氧化物产出尚可，成本居高坚挺支撑，废料回收企业开工下降，且短期难以恢复，含税原料数量紧张，成本高位，供应端整体表现偏紧，短期无更多增量预期。需求端稳中有增，镨钕价格偏强，市场低价出货减少，多数磁材企业库存低位，刚需有少量采购，散货成交尚可，下游订单略有好转，需求端整体预期向好，随成交氛围好转，市场活跃度提升。综上，市场供应端持续紧张，短期难有大幅增量，下游需求尚可，长协订单稳定，少量新单陆续释放，磁材企业开工尚可，有继续好转预期，预计后续稀土价格延续稳中走强态势。 估值层面。当前绝对估值及相对历史估值水**受流动性宽松和产业政策及产业战略价值定位的支撑，维持较高水**。本周美联储**沃什表示通胀风险有所缓和，随后疲软就业数据推动美元下跌、压低美债收益率，令市场对美联储紧缩预期及流动性担忧有所缓解，但国内 外科技板块继续调整仍压低市场风险偏好。 维持行业“增持”评级。维持行业“增持”评级。一方面板块仍处于高位估值阶段，本周尽管内外科技板块调整仍然随市场风险偏好存压制，但外部紧缩预期及流动性担忧有所缓解，仍然对板块估值回升起到支撑；另一方面，基本面仍有望为短期情绪释放后提供支撑，周内稀土磁材价格仍然坚挺，叠加下游成交有所改善，短期基本面存回暖迹象，中长期看政策约束下供给端难有明显压力，需求端长期仍有稳定增量，产业链价格整体上行趋势也难以轻易打破，板块中长期业绩支撑仍存。一是继续关注上游稀土资源企业，一方面政策支撑和战略价值定位的强化，另一方面是供需支撑下产业链价格的韧性，相关稀土资源企业有望受益估值溢价和盈利稳定。二是随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好，产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁。 风险提示 原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，美国关税政策带来需求端下行风险，国内稀土行业政策风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。 |
