| AI 硬件：韩国存储厂资本开支高增，AI 算力变现强化开支叙事韩国5760 亿美元押注AI 存储，设备产业链迎扩产红利：韩国5760 亿美元芯片投资体现AI 时代对存储的国家级押注。HBM、DDR5、eSSD 需求推升供需紧张，先进DRAM 前道、HBM 封测及新Fab 厂务设备将分阶段受益，后道弹性或优先释放。Meta 拟卖AI 算力，核心是提升资本开支可解释性，Meta 筹划出售多余AI 算力，本质是将巨额AI 基础设施从成本中心转为可变现资产，以提高资本开支可解释性。该举措利好Meta 估值叙事，不代表削减CapEx，对GPU、HBM、服务器、光模块等硬件链条中长期不构成直接利空。 混合键合助推华为韬定律落地，存储/先进封装驱动半导体资本开支韬定律：华为韬定律 V2 正式发布，叠加全球半导体资本开支持续上修，先进封装与存储赛道景气共振，产业链投资确定性凸显。技术端，华为明确以混合键合为核心的 3D 逻辑折叠工程路径，麒麟 2026 在同工艺节点下实现晶体管密度提升 55%、等性能功耗降低 41%，同时披露 2026-2029 年四代芯片演进路线，技术向全规模多层堆叠升级，将加速国内混合键合、TSV、晶圆减薄等先进封装设备与材料的验证导入及国产替代。半导体资本开支：AI 基建驱动全球半导体开启多年扩产周期，预计 2026 年全球 IDM 与代工厂资本开支达 2720 亿美元，2024-2030 年存储、逻辑赛道复合增速分别达 15.7%、11.4%；其中全球先进封装规划投资规模达 1250 亿美元，存储头部厂商扩产增速领跑，下游需求具备长期持续性。 投资建议： AI 硬件：建议关注Tower 半导体，以及激光器/光器件龙头Lumentum、Coherent 风险提示：产能及供应链风险，监管政策变动，宏观经济增长放缓，地缘政治风险。 |
