| 行业回顾：26Q1 石油化工和基础化工板块分别实现归母净利润302、520 亿元，同比分别增长77.6%、36.8%，主要系中东地缘冲击引发全球石油供应紧张， 国际原油及主要石化化工产品价格快速上涨所致；此外， 原料库存收益亦有贡献。盈利能力方面，26Q1 石油化工和基础化工板块销售毛利率分别为18.5%、18.8%，同比分别增长4.2、1.3 个百分点，自底部区域向上抬升。 行业展望：地缘局势扰动全球石油供应，26H2 原油价格静待霍尔木兹海峡通行消息指引。我们认为，在海峡解封前，预计Brent 油价中枢或在100 美元/桶附近；在海峡逐步恢复通行后，Brent 油价中枢或回落至80 美元/桶附近。 一方面，当前国内化工企业对资本开支保持谨慎态度，海外落后产能正加速出清，供给端“东升西落”趋势显著。另一方面，政策持续**内需，同时化工品出口动能正在释放。我们看好26H2 海内外化工品补库需求释放，以及行业业绩改善，建议关注化工板块配置价值。 全球产能格局重塑，看好核心资产竞争力。1）海外装置面临不可抗力，MDI出口竞争力提升，建议关注国内MDI 核心龙头万华化学。2）蛋氨酸“东升西落”趋势明确，国产长期受益。建议关注新和成、安迪苏、和邦生物等。3）产能逼近政策上限，优质炼能稀缺性将凸显。建议关注中国石化、中国石油、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹等。此外，海外成品油市场存在结构性短缺，建议关注恒逸石化等。4）烯烃出口动能走强，景气拐点有望加速到来，中高油价下，石油替代路线效益仍具成本比较优势，建议关注宝丰能源、卫星化学等。5）短期电石法PVA 价差优势显著，长期看好格局优化、价值提升，建议关注皖维高新。 聚焦需求刚性支撑，探寻高胜率赛道。1）全球化肥供应告急，国内保供**稳有序。其中，煤制尿素成本优势凸显，海内外价差显著扩张；磷铵成本端压力加剧，出口或阶段性收紧；全球钾肥供需偏紧，价格高位持稳，建议关注云天化、兴发集团、华鲁恒升、亚钾国际等。2）新能源释放旺盛需求增量，磷资源战略地位提升，建议关注芭田股份、云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股等。3）配额政策强约束，制冷剂高景气延续，建议关注制冷剂配额领先的龙头企业巨化股份、三美股份、永和股份等。4）供给格局向好、需求韧性持续，氨纶龙头业绩可期，建议关注华峰化学、新乡化纤等。5）有机硅终端需求分散，行业自律助力景气改善，建议关注新安股份、东岳硅材等。6）需求刚性价格回暖，双草景气度持续提升，建议关注扬农化工、润丰股份、江山股份、广信股份、利尔化学等。 赋能新质生产力，掘金新材料蓝海。1）人形机器人产业化提速，PEEK 需求迎扩张动能，建议关注中研股份、沃特股份、国恩股份、新瀚新材等。2）AI 助推全球算力需求，电子树脂成长可期， PTFE、PPO 作为目前高频高速覆铜板热门树脂，有望充分受益，建议关注圣泉集团、昊华科技、沃特股份等。 3）终端产业发展提速，高端氟材料景气向上，建议关注巨化股份、永和股份等。4）自主产能释放，高性能PI 薄膜垄断格局有望打破，建议关注瑞华泰、利安隆。5）稀土管制+AI 需求高增，国产MLCC 粉体产业链乘势而上，建议 关注国瓷材料、皖维高新等。6）航空碳中和蓝海，SAF 需求高速扩容，建议关注海新能科等。 风险提示 1.原料价格大幅上涨的风险； 2.下游需求不及预期的风险； 3.政策力度不及预期的风险； 4.项目达产不及预期的风险； 5.国际贸易摩擦加剧的风险等。 |
