| 行情回顾：6 月1 日-6 月5 日，电力、环保、燃气、水务板块分别下跌3.86%、下跌1.70%、下跌1.01%、下跌1.86%，同期沪深300 指数下跌1.54%。 碳电核算闭环，绿色溢价重塑：国家发展改革委、国家能源局等部门印发《非化石能源电力消费核算指南（试行）》。《指南》打通了碳电核算闭环，通过严控绿证核销上限与设立“兜底分摊”机制，杜绝重复计算，倒逼减排企业主动入市购买环境权益，激发市场刚需。同时，政策明确核电零碳属性，并将微电网等新业态纳入确权，为清洁能源资产估值重塑及企业模式创新打开了广阔空间。 辽宁 370 元容量电价，重塑储能收益：辽宁省发改委发布《关于建立发电侧可靠容量补偿机制的通知（征求意见稿）》，提到2027 年可靠容量补偿标准为370 元/kW·年，相较于辽宁省2024-2025 年煤电容量电价110 元/千瓦·年，大幅提高236%。同时，独立储能首次纳入发电侧容量补偿，且充电量也纳入容量补偿电费的分摊基数，从而既是容量收入的受益者，也是成本的承担者。 投资建议：鉴于《指南》对绿电环境价值的底层确权与下游刚需的激发，电力行业绿色转型红利加速兑现。建议关注受益于交易流转加速、盈利实质性修复的清洁能源运营商，及估值重塑的核电与微电网主体。此外，辽宁煤电与独立储能同等享受370 元/千瓦·年容量补偿标准，改变了储能行业的收入模式，改善了储能项目的投资回报率，预计将带动国内储能需求加速上装。可靠容量取年度最高温度下和最低温度下实测放电功率的较小值的制度设计，对储能温控提出了更高要求。同时，通过放电时长/系统峰值持续时长的设定对可靠容量进行打折，将利好具备长时调峰能力的大储。火电建议关注华能国际（A/H）、申能股份、江苏国信；水电建议关注长江电力、黔源电力、电投水电；绿电建议关注龙源电力（A/H）、福能股份、江苏新能、三峡能源；核电建议关注中国核电、中国广核、电投核能、复洁科技、中国天楹；电力交易公司建议关注协鑫能科、南网科技、国能日新。水务建议关注碧水源、节能国祯、联合水务。 风险提示：利用小时下降；上网电价波动；降水量减少；政策推进不及预期。 |
