| 核心观点： 石油石化：美伊谈判陷入僵局，油价震荡偏强。据ifind 数据，2026年5 月8 日-2026 年5 月15 日，WTI 原油期货结算价上涨10.48%，布伦特油期货结算价上涨7.87%。重点事件：5月10日，伊朗拒绝美国提出的方案，要求美国支付战争赔偿，并确认伊朗对霍尔木兹海峡的**，强调有必要结束对伊朗的制裁，并解冻该国被冻结的资产；5 月11 日，美方称与伊朗停火协议已“岌岌可危” ，伊朗称双方就浓缩铀处置方式存在严重分歧；5 月12 日，伊朗称与美谈判先决条件是结束战事和解除封锁霍尔木兹海峡；5 月15 日，美国已拒绝伊朗就结束战争提出的书面方案，以色列正在为重启对伊朗军事行动做准备，特朗普称接受暂停核计划20 年；5 月16 日，五角大楼正在为恢复对伊朗的军事行动做准备，美国和以色列最早可能在下周恢复对伊朗的军事打击。目前谈判陷入僵局，短期美伊谈判快速达成一致的难度较大，双方就霍尔木兹海峡管辖权、伊铀浓缩和伊核等问题仍存在较大分歧。且美国继续执行对伊朗的海上封锁，伊朗对霍尔木兹海峡实施管控，该海峡目前通行量远低于正常值（据广州港航，截至2026 年5 月15 日下午16:00，近24 小时霍尔木兹海峡共通过船舶8 艘），全球石油供应趋紧情况仍在发酵。因此短期我们认为能化品供应危机尚未解除，油价和化工品价格难回冲突前水**。 氟化工：制冷剂需求旺季将迎，高景气有望延续。据钢联数据，热门制冷剂R32 和R134a 价格高位持稳，当前制冷剂库存处于历史低位，行业供应偏紧；上游原材料价格窄幅探涨，成本端支撑制冷剂产品价格延续高位。供给端总量受控，2026 年HFCs 生产配额核发公示，总量为797845 吨，同比增加5963 吨，配额增加品种：HFC-134a 增加3242 吨，HFC-245fa 增加2918 吨，HFC-32 增加1171 吨等，品类间配额调整比例从10%调增至30%。需求端，二季度为下游传统旺季，进入5 月份，随着各地气温明显升高，空调、汽车、制冷行业都将迎来产销旺季。综上，国际地缘冲突引发原料价格上涨，短期内成本攀升支撑氟化工产品价格高位，同时在供应偏紧且需求旺季来临的情况下，预计制冷剂后市将延续高位探涨走势。 投资建议： 本周，我们建议关注石油石化、氟化工、半导体材料板块。石油石化：美伊谈判尚未有实质性进展，伊朗地缘局势阶段性升温风险尚存，短期布伦特油价或在90-110 美元/桶左右的位置高位震荡；本轮美以伊冲突以来，霍尔木兹海峡经历首次真正意义上的封锁，且涉及大部分中东石油主产国，不论是油运还是炼厂生产均受较大影响，后续即使战争逐渐**息，霍尔木兹海峡恢复通航和炼厂设施重启、油田复产均需数周甚至更长时间，叠加原油浮仓量消耗和多国释放石油库存使供应缓冲垫被削薄，因此我们认为本轮冲突后油价中枢难回60 美元/桶左右的低位，中期来看，新的中枢或上移至80 美元/桶左右。面对国际油价剧烈震荡，国内油企通过上下游一体化布局和油气来源多元化降低了业绩对油价的敏感性，并加快在国内海上油气资源开放方面的投入，以降低能源对外依赖程度。建议关注增产空间大、成本有优势的中国海油、中曼石油，以及深入炼化一体化布局、降本增效成果较好、企业业绩表现出较强韧性的中国石油、荣盛石化、恒力石化。氟化工：2026 年三代制冷剂配额同比增量有限，供应端确定性受限，需求端随着气温上行，空调、汽车、制冷行业有望迎来产销旺季，制冷剂供需格局向好，价格有望高位探涨。建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源龙头：金石资源。半导体材料：半导体库存去化趋势向好，终端基本面逐步回暖，周期上行与国产替代形成共振，建议关注上海新阳、联瑞新材、南大光电、江化微。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响材料企业业绩表现。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 |
