| 1、社融同比增速回落，新增贷款结构变动。中国人民银行5月14日发布2026年4月金融统计数据报告，社会融资规模存量同比增长7.8%，增速较上月回落0.1pct。2026年4月新增人民币贷款减少100亿元，同比少增2900亿元，余额同比增速5.6%，新增人民币贷款回落主要受居民贷款拖累，具体来看，住户贷款减少7869亿元，企（事）业单位贷款增加3900亿元。从社融情况来看，2026年4月社会融资规模增量为0.62万亿元，比上年同期少5354亿元，社融余额同比增速为7.8%。其中：对实体经济发放的人民币贷款减少4006亿元，同比少增4890亿元；企业债券净融资4520亿元，同比多增2180亿元；政府债券净融资0.90万亿元，同比少增688亿元。 2026年4月M0同比增长12.2%，M1同比增长5.0%。M2同比增长8.6%，增速较上月回升0.1个百分点。 2、26Q1券商盈利端显著改善，多元业务协同贡献增收。上市券商26年1季报披露完毕，上市券商业绩整体修复，盈利同比增长16.5%。交易量高增推动券商业绩修复。合计营收1511亿元（YoY+31.4%），归母净利润608亿元（YoY+16.5%），**均ROE为9.1%（+0.3pps），将ROE拆解为净利率（净利润/营收）×资产周转率（营收/总资产）×杠杆率（总资产/净资产），净利率（YOY-5.2pps）是ROE主要拖累项，1季度信用减值计提力度的提升（YOY+50.2%）和费用的上升（+19.4%）导致净利率有所下滑，资产周转率（YOY+0.03pps）和杠杆率（YOY+0.78倍）是主要贡献项。经纪和自营业务占比仍处高位。 3、**推动中小投资者权益保护工作。5月15日，中国**在北京2举02办6年“5·15全国投资者保护宣传日”活动，**党委委员、副**陈华出席活动并讲话。陈华表示，《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》明确了当前和今后一个时期**推动中小投资者权益保护工作的总体思路，**将抓好“两创板”重点改革任务落地，深化新股发行定价机制改革；围绕投资者开户、投资、交易中的身边事、“烦心事”，从细处着手，进一步规范发行上市和证券期货经营行为；严厉打击财务造假、操纵市场、内幕交易、欺诈客户等严重损害投资者权益的违法行为等。 投资建议 1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。 2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。 3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。 4）国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。 风险提示： 1、银行：资金流向的变化是推动板块估值修复中不可忽视的力量，一方面被动指数的持续扩容带来了稳定的资金流入，板块高权重的特征仍将持续推动资金的流入，一方面银行板块低波高红利的特征更易获得险资等中长期资金的青睐，结合监管一系列引导中长期资金入市的措施，预计板块的股息配置价值吸引力仍将持续。 2、非银：1）保险：居民储蓄需求仍旺，2026年人身险行业有望保持供需两旺，预计板块资负两端业绩稳健增长。保险股beta属性明显，具备弹性，且分红水**稳健，看好行业长期配置价值。2)证券:市场交投活跃度维持高位，板块业绩和估值具备投资属性，资本市场投融资功能不断健全完善，头部券商将更为受益 |
