| 核心观点 截至2026Q1，公募基金军工持仓总市值1478.88 亿元，占比3. 97%，较25Q1 低点回升0.46 个百分点。回顾2025 全年，军工持仓经历"事件驱动—估值回归—基本面验证"完整周期，25Q2-Q3 地缘冲突与阅兵预期推动板块冲高，Q3 末回归基本面验证。26Q1 伴随" 十五五"规划预期升温，持仓呈现结构性复苏，市场核心博弈点已转向"十五五"规模化订单下达。后续若首批订单如期落地，景气度有望从结构性改善向全面回暖切换，推动机构持仓意愿进一步走高。 简评： 1、截至2026Q1，公募基金军工持仓总市值1478.88 亿元，占比3.97%，较25Q1 低点回升0.46 个百分点。回顾2025 全年，军工持仓经历"事件驱动—估值回归—基本面验证"完整周期，25Q2-Q3 地缘冲突与阅兵预期推动板块冲高，Q3 末回归基本面验证。26Q1 伴随"十五五"规划预期升温，持仓呈现结构性复苏，市场核心博弈点已转向"十五五"规模化订单下达。后续若首批订单如期落地，景气度有望从结构性改善向全面回暖切换，推动机构持仓意愿进一步走高。 2、分地区看，26Q1 北京上海广深三地公募基金持军工股总市值相较25 年初均有所回暖。其中，2026Q1 广深地区公募基金前十大重仓股的军工持仓市值最高，总市值达515.73 亿元，相较于25Q1 大幅回升72.49%，占三地公募基金持军工股总市值的46.98%；上海地区公募基金前十大重仓股的军工持股市值为416.21 亿元，相较于25Q1 上升8.28%，占三地公募基金持军工股总市值的37.91%；北京地区公募基金前十大重仓股的军工持股市值为165.84 亿元，相较于25Q1 上升63.70%，占三地公募基金持军工股总市值的15.11%。分基金公司看，其中华夏、易方达、富国、南方、华泰基金军工持股总市值较高。 3、公募基金持仓集中度保持高位，优质标的仍备受青睐。2026 年一季度末，公募基金前十大重仓持股的20 家公司持股总市值合计725.04 亿元，占公募基金军工持股总市值的49.03%，持仓集中度环比小幅下滑0.06 个百分点，相较于年初下滑2.35 个百分点。其中，从持仓市值来看，航天电子、航发动力、睿创微纳、中国卫星、中国船舶位列重仓市值前五；从持仓变化角度来看，航天电子、航发动力、中国卫通、北方导航、中国卫星等季度持仓增幅较大；板块方面，一季度商业航天方向受资金关注度最高。 机构持仓：26Q1 公募基金军工持仓结构性复苏，聚焦“十五五”规模化订单下达 截止到2026 年第一季度，根据公募基金前十大重仓股持股数据，持股总市值为37259.47 亿元，相较于2025Q1 提升23.54%，环比2025Q4 小幅下滑5.96%；其中军工持仓总市值为1478.88 亿元，军工股持仓占比为3.97%，相较于2025Q1 低点（3.51%）回升0.46 个百分点，从25Q1 至26Q1 的整体趋势来看，军工板块持仓呈现“先探底、后波动回暖”的特征，反映出市场对行业基本面预期的逐步改善。 回顾2025 全年，军工持仓经历了一轮完整的“事件驱动—估值回归—基本面验证”周期。25Q1 持仓占比降至历史低位后，军队人事调整与制度改革逐步落地，“十四五”后期订单释放预期开始凝聚，机构配置信心从底部缓慢修复。进入二季度，地缘冲突与军贸利好接连催化板块情绪，叠加“九三阅兵”预期，风险偏好与估值快速拉升，带动25Q2 至Q3 持仓占比冲高。三季度末阅兵落地、地缘局势缓和，驱动逻辑随即从“事件预期”切换至“业绩验证”，资金获利了结导致仓位回落。四季度板块进入震荡消化期，直至26Q1，伴随“十五五”规划预期升温，部分机构重新左侧布局，军工持仓占比回升至3.97%，呈现结构性复苏——这一定价行为已清晰指向市场核心博弈点正从“十四五”末期事件驱动，转向“十五五”规模化订单的下达节奏。 综合来看，26Q1 公募基金军工持仓的结构性复苏，正是市场对“十五五”规模化订单下达的先行响应。随着“十四五”收官阶段订单加速交付、业绩逐渐兑现，以及“十五五”初期新质战斗力建设与全球军贸拓展双线并进，行业有望构建新增长曲线。后续若“十五五”首批规模化订单如期下达，景气度或将从结构性改善向全面回暖切换，推动机构持仓意愿进一步走高。 分地区看，26Q1 北京上海广深三地公募基金持军工股总市值相较25 年初均有所回暖。其中，2026Q1 广深地区公募基金前十大重仓股的军工持仓市值最高，总市值达515.73 亿元，相较于25Q1 大幅回升72.49%，占三地公募基金持军工股总市值的46.98%；上海地区公募基金前十大重仓股的军工持股市值为416.21 亿元， 相较于25Q1 上升8.28%，占三地公募基金持军工股总市值的37.91%；北京地区公募基金前十大重仓股的军工持股市值为165.84 亿元，相较于25Q1 上升63.70%，占三地公募基金持军工股总市值的15.11%。分基金公司看，其中华夏、易方达、富国、南方、华泰基金军工持股总市值较高。 公募基金持仓集中度保持高位，优质标的仍备受青睐。2026 年一季度末，公募基金前十大重仓持股的20 家公司持股总市值合计725.04 亿元，占公募基金军工持股总市值的49.03%，持仓集中度环比小幅下滑0.06 个百分点，相较于年初下滑2.35 个百分点。其中，从持仓市值来看，航天电子、航发动力、睿创微纳、中国卫星、中国船舶位列重仓市值前五；从持仓变化角度来看，航天电子、航发动力、中国卫通、北方导航、中国卫星等季度持仓增幅较大；板块方面，一季度商业航天方向受资金关注度最高。 投资策略：建体系，走出去，**民 中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进为三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续。“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。行业从“周期成长”转向“全面成长”。 第一曲线：国内军工需求（基本盘）：聚焦“备战打仗”和装备现代化，需求来自国防预算稳定增长及装备升级换代（如“十四五”期间重点型号批产）。强威慑高精尖+体系化无人化低成本是主要增长方向。 第二曲线：军贸出海（新引擎）：凭借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作（“一带一路”），中国军贸份额持续提升，成为全球重要供应方，实现战略影响力与经济效益双赢。 第三曲线：军用技术民用化（新边界）：尖端军工技术向民用领域溢出，催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“军技民用，反哺军工”的良性循环。 建体系方向 1、 新一代智能化作战底座：打造数字现代化战略体系，我国智能化新体系建设有望加速推荐标的：国睿科技、宏达电子、航天电器、鸿远电子、七一二； 2、 低成本精确制导弹药：低成本弹药实战消耗大，向技术集成、模块化、多用途发展推荐标的：北化股份、国博电子、高德红外、北方导航；3、 无人系统：无人装备智能化水**快速提高，应用场景扩大性价比凸显推荐标的：中无人机、航天彩虹、航天电子； 走出去方向 4、 军贸出海： 推荐标的：中无人机、航天彩虹、国睿科技、中航西飞；**民方向 5、 商业航天： 推荐标的：国机精工、航天环宇、斯瑞新材； 6、 低空经济： 推荐标的：莱斯信息； 7、 深海科技： 推荐标的：湘电股份、长盈通； 8、 大飞机： 推荐标的：中航西飞、航发动力、航发控制、航天环宇；9、 新材料、新工艺、新器件： 推荐标的：华曙高科、国机精工、火炬电子、华秦科技、菲利华。 风险分析 1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。 2、武器装备交付不及预期；后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。 3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。 |
