| 核心要点： Agent 时代算力范式重构，CPU 迎来价值重估Agent 时代的到来，推动AI 算力范式发生根本性转变，原本在AI 集群中被边缘化的CPU，其核心价值正在被充分激活。相比传统生成式AI 偏向单轮请求与单次生成，Agent 系统需要经历规划、检索、工具调用、执行、反馈、迭代等多步骤流程，对系统级调度与控制的要求显著提高。在Agent场景中，GPU 继续负责token 生成与高并行矩阵运算，但任务切分、内存管理、I/O 调度、API 调用、长上下文状态维护、外部工具接入等控制层负载则适合由CPU 承载。且，CPU 正在成为Agent AI 时代的问题瓶颈。根据佐治亚理工学院与Intel 实验室的研究人员联合发表的论文《ACPU-Centric Perspective on Agentic AI》，在主流Agent 框架任务测试中，CPU处理时延占比40-90%，在Haystack RAG 任务中CPU 时延甚至超90%。另，在高并发Agent 负载下，CPU 能耗快速上升，典型任务中CPU 能耗占比可达44%，与GPU 接近。 AI 数据中心的CPU 与GPU 配比的结构性正在重塑。根据Arm 给出的预测，传统AI 数据中心每吉瓦GW 需要约3,000 万个CPU 核心，但在AI智能体时代，这一需求将显著增加至每吉瓦1.2 亿个CPU 核心。另根据Intel管理层在2026 年第一季度财报电话会议披露的信息，CPU 与GPU 的配比已从过去的1:8 收紧至约1:4，未来有望趋向1:1 的**衡，甚至可能进一步向CPU 倾斜，而这将显著提升市场对CPU 的需求。 海外科技巨头AMD 和Arm 的最新动态及财报数据，为CPU 在Agent 时代的价值重估提供了有力的实证支撑。根据AMD FY26Q1 财报信息，其一季度数据中心（含服务器CPU 与AI 加速器）收入同比增长57%，且管理层将2030 年数据中心CPU TAM 上调至1,200 亿美元，对应超过35%的年复合增长；根据Arm 在2026 财年第四季度业绩电话会中披露的信息，ArmAGI CPU 自6 周前发布以来需求已翻倍，客户需求总量突破20 亿美元，远超此前约定的10 亿美元供应目标，且管理层表态数据中心即将成为Arm最大的业务板块，并重申公司2031 财年实现250 亿美元营收的长期目标。 另，随着数据中心CPU 需求的快速攀升，整体CPU 需求与供应之间出现缺口。根据财联社3 月25 日的报道，CPU 供应紧张导致价格上涨和交货时间延长，**均涨幅在10%至15%之间，交货期则从1 至2 周延长至8 至12 周。CPU 行业正在迎来长周期的景气向上阶段。 市场回顾 1) 本周申万计算机指数上涨5.81%，在申万一级行业中排名第4 位。 2) 个股层面，本周计算机行业涨幅前十大个股：行云科技、同有科技、东方国信、大位科技、南威软件、卓易信息、天阳科技、汇金股份、博睿数据、朗科科技。 3) 根据Wind，以PE-TTM 口径（整体法，剔除负值）统计，申万计算机行业5 月8 日收盘后总体市盈率水**为56.3。 投资建议 基于Agent 时代对CPU 需求的深刻重塑以及海外科技公司的明确指引，我们认为CPU 行业正迎来长周期的景气向上阶段，CPU 的投资逻辑正在从跟随GPU 转向独立价值重估。维持计算机行业“买入”评级。 核心受益方向： 1）数据中心服务器CPU 厂商：Agent 场景下控制层、调度层及工具调用负载大幅抬升，CPU 核心需求放量，龙头厂商充分受益行业量价齐升与市场空间扩容； 2）国产自主CPU 产业链：海外供应偏紧催生替代机遇，依托架构自研与信创落地优势，国产服务器CPU 厂商有望实现份额的提升，充分承接行业增量需求； 3）CPU 配套算力基础设施厂商：伴随数据中心CPU 与GPU 配比优化，围绕内存管理、I/O 调度、长上下文状态维护的配套软硬件企业，将深度受益算力架构升级带来的产业红利。 风险提示 AI 技术发展不及预期; 大模型应用落地节奏不及预期; 宏观经济波动; 国际环境发生变化。 |
