| 行业观点 3月30日，国务院办公厅下发《关于健全药品价格形成机制的若干》意（见下文简称“《意见》”），即国办发〔2026〕9号，文件于4月14日正式公开。《意见》提出进一步健全药品价格形成，机明制确对创新程度高、临床价值大的高水**创新药，支持在上市初期制定与高投入、高风险相符的价格，并在一定时期内保持价格相对稳定。 对于高价值创新药，《意见》确立了合理回报的基调。首先，提出优化创新药等新上市药品首发价格机制。对新上市药品价格制定，区分高水**创新药、改良新药、通用名药（即仿制药）等情形，分别予以政策支持和引导。也就是上文提及的，对高价值创新药，支持制定与其价值相符的价格，并在一定时期内保持价格相对稳定。其次，发挥医保支付标准对药品价格形成的引导作用。坚持基本医保“保基本”，兼顾患者获益和鼓励创新，优化医保目录调整规则。对申报纳入医保目录的独家药品，在医保基金可承受的前提下，综合首发价格合理性等因素，与医药企业谈判形成与经济社会发展水**和市场规模相匹配、合理体现药品临床价值的支付标准。合理定价是高价值创新药的核心基调。从此前的全链条支持创新药发展，到此次更为细化的《意见》出台，国内创新药定价机制正日趋成熟，产业也必然会随之愈发成熟。 投资建议：中国创新药企全球竞争力持续提升，从治疗领域和技术**台两个维度把握创新主线：1）潜力治疗领域方面，除肿瘤与免疫等存量热门领域，可关注代谢领域（如减重）、慢病领域（如高血压、高血脂）、中枢神经领域（如AD、帕金森）等方向。2）潜力技术**台方面，可关注小核酸药物、放射性药物（RDC）、CART疗法等方向。建议关注百济神州、和誉-B、加科思-B、东诚药业、远大医药、甘李药业、通化东宝、众生药业、京新药业、康辰药业、苑东生物等。 CXO和上游：行业环境方面，医药融资小幅增长，BD交易、H股IPO回暖等因素激活创新热情，订单端呈现回暖态势。投资思路上，外向型CXO整体需求增长，可关注提前布局多肽、小核酸、ADC等新兴领域的公司。内向型CXO订单端回暖，建议重点关注SMO、临床前CRO等领域的公司。生命科学上游持续演绎“海外开拓+国内渗透”的核心发展逻辑。建议关注凯莱英、博腾股份、药康生物、奥浦迈等。 器械：短期来看国内市场受政策影响有所承压，随着反内卷政策持续出台、大部分赛道集采出清、企业持续进行创新升级和国际业务拓展，行业基本面有望改善，关注相关业绩边际改善机会。建议关注迈瑞医疗、惠泰医疗、迈普医学、微电生理。 1、AACR大会默沙东口头报告方式将首次披露礼新双抗MK-2010临床数据；2、泰格医药与英矽智能签署战略合作，以AI赋能临床研究加速新药研发；3、强生2026年一季度业务表现亮眼；4、第一三共递交B7H3 ADC上市申请。 上周医药板块下跌0.64%，同期沪深300指数上涨1.99%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第26位。上周港股医药板块上涨2.01%，同期恒生综指上涨1.34%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第4位。 1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。 |
