| 申通业绩预告超预期，快递业绩迎来开门红 申通发布2025 年业绩预告：2025 年预计实现营业收入555.86 亿元，同比增长17.84%；实现归母净利润13.69 亿元，同比增长31.63%；实现扣非净利润13.97 亿元，同比增长37.36%。 其中，2026Q1 预计实现归母净利润3.8~5.0 亿元，同比增长60.99%~111.83%，反内卷推动盈利大幅改善。26Q1 丹鸟预计大幅减亏（2025 年1-4 月丹鸟亏损额达2.3 亿元），若剔除丹鸟并表因素后，Q1 快递单票盈利预计约0.09 元（25Q1 为0.04 元），创2020 年以来新高。 电商税合规征收，加速电商结构优化，优质商家迎来红利期。低价电商的结构性收缩，有利于份额向龙头快递集中。值得注意的是，面临大幅上涨的油价压力，通达兔历史首次联合征收燃油附加费，亦彰显行业格局的深刻变化。“快递进村”和“权益保障”的加速推进，有望进一步驱动快递价格修复，盈利弹性可期，预计Q2 业绩有望进一步加速。 伴随行业需求降速，快递公司资本开支下行，重视龙头企业的自由现金流拐点。板块今年盈利预测上调后，对应PE 估值仅为10X 出头。考虑到韧性内需品种+油价低敏+格局改善+自由现金流拐点，估值中枢依然具备扩张空间，胜率赔率颇具吸引力，重申板块投资机会。 极兔Q1 件量增长强劲，海外高景气持续兑现 极兔披露2026Q1 经营数据：东南亚/其他市场/中国市场业务量分别为27.67/1.54/54.04 亿件，对应增速分别为79.9%/100.5%/8.4%，东南亚、新市场件量增长强劲，增速环比再度加速。 东南亚业务受益于电商促销与行业景气度上行，叠加中小运营商加速出清，极兔市占率进一步提升，双寡头竞争格局愈发稳固。其他市场受益于与本土电商客户美客多的合作深化，以及中国跨境电商**台投入加大，伴随市场拓展深化，其他市场业务量有望实现逐季提速。中国快递市场在“反内卷”及电商税共同作用下，行业降速提质，极兔Q1 份额基本实现持**。 随着东南亚红利释放与巴西市场突破，海外件量增速有望持续强劲，叠加国内市场盈利修复，业公司基本面强劲且具备较强抗油价的能力，建议积极把握底部布局机会。 物流数据：欧洲运价多周上行，快递业务量稳步增长欧洲运价多周上行：4 月7 日-4 月13 日，香港/上海浦东/伦敦希思罗/新加坡航空货运价格指数环比上周+3.3%/-1.0%/+14.1%/+19.0%,同比分别+21.7%/+20.8%/+76.7%/持**。4 月10 日-4 月3 日，东航物流/南航物流/国货航飞机小时利用率分别为14.1/14.2/13.4 小时，同比分别-0.5/-1.3/1.5 小时。 快递业务量**稳增长：4 月6 日—4 月13 日，邮政快递揽收量39.33 亿件，同比增加3.1%，2026 年累计同比增速为5.3%。 风险提示 1、宏观需求增长不及预期； 2、快递价格竞争超预期； 3、人工及油价成本大幅上行； 4、海外政策风险。 |
