| 科技行业周报：重视国产算力产业链，光通信板块持续供不应求我们继续提示国产算力的确定性机会，预计H 公司新一代改款算力芯片950 系列即将发布，实现量产落地。产业链调研情况看，互联网公司对其芯片的评价正面，采购意愿积极。我们重申2026 年将是国产算力放量年。随着AI 应用叙事强化，“有事问AI”已经越来越成为日常，算力瓶颈开始凸显。我们认为在AI 应用能力越来越强的大背景下，算力需求持续暴涨，供需剪刀差将持续拉大。 推荐国产算力的核心标的包括寒武纪（688256）、海光信息（688041）为代表的国产算力卡供应商，以及中芯国际（981.HK）为代表的上游晶圆代工厂。此外，华虹集团在先进制程上进展积极，建议关注旗下子公司华虹半导体（1347.HK）的投资机会。建议关注H 公司产业链高速互联方案供应商华丰科技（688629）；国产高端芯片测试服务商伟测科技（688372），其高端测试机产能进入卖方市场，助力公司业务持续高速发展。建议关注国产测试机龙头长川科技（300604），受到海外测试机大厂爱德万以及泰瑞达逐步退出中国市场影响，公司测试机迎来供需两旺。 此外，细分半导体封测材料公司也值得关注，包括国内环氧塑封料龙头公司华海诚科（688535），长鑫审厂结束有望开启高端封装材料国产化进程，以及高端球形硅微粉国产供应商联瑞新材（688300），其产品供应韩国海力士、三星等存储大厂，M9 级填料预计也将出货。 我们建议关注IC 载板产业链公司，由于上游玻纤布的紧缺，使得IC 载板供应也出现瓶颈，而日东纺Nittobo 扩产缓慢，预计紧缺将持续至2027 年。上周，台厂欣兴称，客户正加快与其签订长协（LTA）以确保供应，大多数合同为5 年，少数为3 年或者7 年。预计2027 年在AI 需求高增的情况下，载板可能出现新的短缺。建议重点关注国产载板公司，有望受益于存储用BT 载板和CPU、GPU 用ABF 载板紧缺导致的涨价，包括深南电路（002916），鹏鼎控股（002938），兴森科技（002436），以及国产玻纤布供应商宏和科技（603256），其在高端新一代Low-CTE 玻纤布上也具备量产能力。 大模型在长链推理能力上已经实现了跨越，带动Agent 应用的遍地开花。Agent 应用涉及复杂流程、连续执行、循环调用，算力消耗极大。相比于传统的Chatbox 模式，算力消耗可能提升3 个数量级，从数千Token 提升至数十万甚至百万Token。 算力的消耗，推动算力Capex 持续上调。北美CSP 大厂的CAPEX 规划，已经完美印证这个逻辑。 AI 应用持续强化算力CAPEX 逻辑，我们持续看好未来几年光模块行业旺盛的需求，产业的供需格局将持续紧张。上周，洛杉矶光通信展OFC 2026，以及英伟达GTC大会将同一时间召开，光模块及产业链公司也将演示各种演进方案，如XPO、3.2T光模块等。产业链公司如Lumentum、Coherent 等相继召开投资者交流会，印证了产业链超预期的需求，产业链普遍供不应求。我们重申光模块、CPO、OCS 甚至铜缆，在未来都有其适合的最优场景，预计在未来很长一段时间，几种技术方案将并行存在。产业链的分工合作、供应商的多样性、产品的可维护性，以及成本、性能等各种因素决定了相关技 非常明确的一点是，算力投资旺盛的大背景下，光通信的增长斜率是远高于行业**均增速的，继续看好光通信行业的投资机会，包括光模块、光芯片、光器件相关公司。 在需求景气，以及供应链持续紧张的大背景下，我们建议关注龙头公司中际旭创（300308），其通过大规模提前备货、新供应商开发等方式积极应对供应链瓶颈问题，另外公司在CPO/NPO 等新技术布局上领先于同行，将获得更多产业发展溢价。 此外，在美国战略收缩和财政压力巨大的宏观背景下，我们建议关注应用光电（AAOI）的投资机会，其在北美的光芯片和光模块产能布局有望迎来新机遇。我们认为公司正步入1-10 的放量阶段，后续公司在产能-出货-营收上的持续验证将带动公司股价上更高的台阶。我们建议关注长芯博创（300548）的投资机会，公司与谷歌紧密的合作关系保障公司未来几年的高速发展。预计公司MPO 品类将持续超高速增长，AOC、光模块等新品类也有望在不久的将来迎来小批量试产，并在将来实现大批量供货。短期股东减持可能对股价有一定负面压制。我们建议关注TowerSemiconductor（TSEM）的投资机会，其是全球领先的硅光芯片代工大厂，中际旭创，新易盛等龙头光模块公司均是其重点客户。公司计划投入9.2 亿美元新增硅光相关代工产能，公司计划2026 年底硅光相关产能将是25Q4 的5 倍。而且，到2028年中的相关产能70%已经被预定。公司在异质集成方面持续发力，在未来的光电集成领域把握更多市场机会。 AI 逐步进入Agentic AI 时代，各种推理应用需要频繁调用多种工具，去完成用户提出的各种需求。CPU 的性能在Agentic AI 时代重要性大幅提升，CPU 的处理能力有可能成为未来的新瓶颈。CPU 的全球竞争格局相比存储等行业，处于双寡头垄断格局，CPU 的紧缺涨价有望显著提升相关企业的盈利能力。建议重点关注CPU 龙头公司的投资机会。 年初以来，受大规模AI 建设带来的产能挤出效应，以及原材料价格的大幅提升，电子行业上游越来越多环节出现提价，AI 通胀出现蔓延。我们建议持续关注产业链需求端的变化，带动投资逻辑从成本驱动转向需求驱动。建议重点关注功率器件涨价及AI 直接或者间接受益标的，包括功率的英飞凌，OnSemi（ON），士兰微（600460），扬杰科技（300373）。此外，模拟器件如PMIC、DC-DC 等产品也受益于AI 需求起量而量价齐升，建议关注模拟产品公司包括德州仪器（TXN），**ogDevices（ADI），Monolithic Power（MPWR）。 术的大规模推广能力。 |
