| 核心要点： 市场行情：本周稀土磁材行业大涨12.72%，跑赢基准11.64pct据Wind 数据，本周1稀土磁材行业大幅上涨12.72%，跑赢基准（沪深300）11.64pct。行业估值（市盈率TTM）提升10.52x 至96.91x，当前处于96.4%2历史分位。 本周稀土精矿价格普遍上行，镨钕价格高位上涨，镝、铽价格表现强势，钕铁硼毛坯价格延续上涨 本周稀土精矿价格普遍上行。据百川盈孚，本周国内混合碳酸稀土矿均价、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别上涨4.08%、4.65%和5.26%，进口独居石矿价格上涨6.3%，美国矿价格上涨4.76%。 本周国内中钇富铕矿价格续涨8.33%，进口缅甸离子型矿价格上涨1.53%。 本周镨钕价格高位上涨。据Wind 数据，本周氧化镨钕均价延续上涨3.53%，镨钕金属均价延续上涨5.94%。本周市场现货紧张加之节后复工采购及市场情绪偏积极，现货**台价格拉涨，下游磁材需求尚可。 本周镝、铽价格表现强势。据Wind，本周全国氧化镝均价上涨9.15%，镝铁均价上涨10.88%。据Wind，本周氧化铽均价上涨2.04%，金属铽均价上涨2.94%。本周中重稀土市场受缅甸矿区变动及现货盘面价格影响报价上调，高位成交不多。 本周钕铁硼毛坯价格延续上涨。据Wind，本周毛坯烧结钕铁硼N35均价上涨1.7%，H35 均价上涨1.22%。本周上游稀土原料市场价格高位上移，成本端支撑较足，下游高位接货需求增加。 投资建议 基本面变化。稀土环节供应持续紧张，分离企业假期开工稳定，个别受制于环评产能等，氧化物开工产出下降，市场现货流通减少，贸易商出货不多，而金属排单生产稳定，整体供应偏紧；需求逐步增加，下游钕铁硼企业近期陆续复工，订单少量释放，企业备货库存不多，后续或陆续采购，且长期需求向好，年度产量有望新增。综合来看，供应端持续紧张，短期新增现货数量有限，需求端下游刚需采购，订单有望陆续释放，预计近期稀土价格或继续上调。磁材环节，需求端下游新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产数据仍维持疲软，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好；供给端，行业格局分化下头部企业占优。 估值层面。当前绝对估值及相对历史估值水**受流动性宽松和产业政策及产业战略价值定位的支撑，维持较高水**。节后国际政治局势动荡背景下，我国商务部禁止向20 家日本实体出口军民两用物品，再次凸显稀土等关键金属的战略地位，利于市场对板块的风险偏好回升。 维持行业“增持”评级。维持行业“增持”评级。一方面板块估值高位存支撑，稀土等关键金属的战略地位在当前国际背景下再次凸显；另一方面产业链价格趋势不变，政策约束下中长期看供给端难有明显增量，需求端仍有稳定增量，而随着年报披露窗口的到来，板块行情有望受到年报业绩增长的支撑。一是继续关注上游稀土资源企业，一方面政策支撑和战略价值定位的强化，另一方面是供需支撑下产业链价格的韧性，相关稀土资源企业有望受益估值溢价和盈利稳定。 二是随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好，产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁。 风险提示 原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，美国关税政策带来需求端下行风险，国内稀土行业政策风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。 |
