| AI 算力需求爆发，先进制程筑牢增长根基。台积电近期举办2025 年业绩法说会显示，2025 年第四季度在AI 算力芯片需求推动下，公司营收突破337 亿美元，创历史新高，先进制程（7nm 及以下）营收占比提升至77%，其中3nm 制程出货占比28%，且公司正在通过跨节点产能优化，进一步提高3nm 制程的产能利用率，成为增长核心引擎。最值得关注的是，在持续强化的AI 算力需求驱动下，公司大幅上调2026 年资本开支至520-560 亿美元，技术迭代与产能扩张持续强化高端晶圆代工竞争优势，充分受益AI 产业长期红利。 盈利韧性强劲，ASP 与效率双升驱动盈利上行。台积电2025Q4 毛利率达62.3%、营业利润率54.0%、净利润率48.3%，均显著超出指引，盈利水**创历史新高。叠加产能利用率维持高位、跨节点产能优化及生产效率提升，2026Q1 毛利率预期进一步升至63%-65%，盈利韧性强劲，为股东回报提供坚实支撑。 产能布局全球化，技术与资源配置强化长期壁垒。目前，台积电海外产能加速落地，亚利桑那州一厂已投产，二厂2026 年启动设备安装、2027H2量产，三厂及先进封装厂同步推进；新竹、高雄2nm 产能已启动生产，2026年量产加速。AI 加速器营收2024-2029 年CAGR 上调，长期营收年复合增长率目标25%，全球化产能布局与技术迭代将持续拉开与竞争对手差距，保障长期增长动能。 投资建议：台积电作为全球半导体行业的领导者，其持续投入先进制造技术和产能扩展表明，行业在技术革新和生产能力方面正在加速发展。随着半导体需求的不断增长，相关领域的投资也将迎来新的机遇。基于这一背景，建议关注在先进制造领域具有竞争优势、国产先进封装产能的加速落地相关、或充分受益于先进产能落地拉动的设备、材料与零部件国产化需求加速释放的公司，如中芯国际、华虹公司、长电科技、通富微电、盛合晶微（未上市）、甬矽电子、佰维存储、汇成股份、北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、中科飞测、精测电子、精智达、华峰测控、金海通、长川科技、骄成超声、鼎龙股份、江丰电子等。 风险提示：技术与良率/爬坡风险，需求不及预期风险，地缘与贸易摩擦。 |
