| 【投资要点】 铜：关注国内铜资源增储带来的投资机会。当周（2026/1/9-2026/1/16）LME 铜/SHFE 铜收于13000、100770（美）元/吨，周环比-0.5%/-0.6%。当周进口铜精矿TC 为-46.5 美元/干吨，周环比-1.0 美元/干吨，加工费深陷负值区间，凸显铜矿现货供应紧张。当周精铜杆企业开工率57.47%，环比+9.65pct，同比-12.99pct，节后复产拉动精铜杆开工回升。我们建议持续关注国内铜资源增储带来的投资机会，据西部矿业，**玉龙铜业取得**自治区自然资源厅出具的评审意见，其拥有的玉龙铜矿累计查明资源量新增铜金属资源量131.42 万吨，伴生钼金属资源量10.77 万吨，标志着公司矿产资源增储取得阶段性成果，地质找矿取得突破。 铝：宏观预期偏乐观，板块或维持偏强。当周LME 铝/SHFE 铝收于3147、23925（美）元/吨，周环比-1.0%/ -1.7%。供给端，12 月电解铝开工率维持98.3%的相对高位；需求端，当周SMM 铝加工企业综合开工率周环比+0.2 pct 为60.2%。当周SHFE 铝库存录得18.6（周环比+4.2）万吨。春节备库支撑铝加工行业开工率回升，高铝价对需求略有抑制。尽管铝价有所回调，在宏观预期偏乐观的氛围下，板块或维持偏强运行。 贵金属：美联储独立性持续受冲击。当周SHFE 黄金/COMEX 黄金收于1032.3 元/克、4601.1 美元/盎司，周环比+2.6%/+1.8%。投资需求方面，SPDR 黄金ETF 净持仓量1085.7 吨，周环比+21.1 吨，iShares白银ETF 净持仓量16073.1 吨，周环比-235.4 吨，或表明当周海外投资者对贵金属的偏好略有分化。美联储独立性持续受冲击，据新华网，美国司法部向美联储送达传票，威胁对鲍威尔2025 年6 月在参议院银行委员会作证一事提起刑事诉讼，当时的证词涉及美联储办公楼翻新项目。 小金属：节后补库预期升温，钨供应维持偏紧。钨方面，当周钨精矿价格收于50.7 万元/吨，周环比+4.3%。章源钨业上调1 月上半月长单报价，55%黑钨精矿、55%白钨精矿、仲钨酸铵分别较上轮+1.2/ +1.2/+2.0 万元/吨。当周氧化镨钕/氧化镝收于81.8、146 万元/吨，周环比+7.9%/ +1.0%。北方稀土与包钢股份连续第六个季度上调稀土精矿关联交易价格，2026 年一季度的定价环比上涨2.4%，反映稀土产业链整体供需偏紧。锑方面，当周国内锑锭价格收于16.19 万元/吨，周环比持**。商务部公布《2026—2027 年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，规范锑相关物项出口，11 月中国出口氧化锑 302 吨，环比+68%。 钢铁：新一轮行业稳增长方案或出台，关注政策发力。当周SHFE 螺纹钢/SHFE热卷收于3163、3315 元/吨，周环比+0.6%/ +0.6%。当周五大钢材品种供应819.21 万吨，周环比+0.62 万吨，总库存录得1247.01 万吨，周环比-6.91 万吨，周消费量为826.12 万吨，周环比+27.5 万吨。成本方面，当周DCE 铁矿石/DCE 焦炭收于812、1717 元/吨，周环比-0.3%/ -1.8%。工信部近期在中央媒体联合采访中表示，2026 年将深入实施新一轮钢铁等十大重点行业稳增长工作方案。“十五五”开局相关政策有望发力，板块或受益于基建投资或对国内钢铁需求的托底效应。 【配置建议】 铜：关注国内铜资源增储带来的投资机会。建议关注铜矿资源储备丰富的【紫金矿业】【洛阳钼业】【中国有色矿业】，以及矿山服务+资源双轮驱动的【金诚信】。 贵金属板块：美联储独立性持续受冲击。建议关注【紫金黄金国际】【山东黄金】【中国黄金国际】。 铝板块：宏观预期偏乐观，板块或维持偏强。建议关注【神火股份】【云铝股份】【中国铝业】【南山铝业】。 小金属板块：节后补库预期升温，钨供应维持偏紧。建议关注稀土企业【北方稀土】【中国稀土】【广晟有色】，国内锑生产企业【华钰矿业】【兴业银锡】【湖南黄金】，钨业企业【中钨高新】【厦门钨业】【章源钨业】。 钢铁板块：新一轮行业稳增长方案或出台，关注政策发力。建议关注产品结构优异的钢铁企业【宝钢股份】【华菱钢铁】【南钢股份】，受益于稀土精矿价格上涨的【包钢股份】，环保减排实力行业领先的【首钢股份】。 【风险提示】 美国关税政策超预期、下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 |
