| 核心观点 计算机行业迎来开门红，行业景气度有望迎来底部反转。年初至今计算机行业指数涨幅18.04%，排名SW 一级行业中第三，同期上证指数涨幅3.96%，沪深300 涨幅2.42%，创业板指涨幅4.56%， 科创50 指数涨幅11.66%。我们认为，本轮计算机板块上涨行情中AI 应用成为核心驱动主线，其中万得AI 应用指数涨幅19.25%，AI 应用商业化逻辑逐渐形成闭环，有望引领计算机板块行业景气度底部反弹。 AI 应用端迎密集催化，GEO 重塑AI 时代流量逻辑。港股头部大模型公司MiniMax 与智谱AI 上市后表现强势；英伟达与制药巨头礼来公司大成未来五年内高达10 亿美元合作，建立实验室旨在推进AI 辅助药物发现基础模型的开发；OpenAI 推出ChatGPT Health（健康），并宣布完成对医疗保健初创公司Torch 的收购。我们认为， 伴随AI 应用端密集催化，AI 应用关注度显著提升，传统SEO（搜索引擎优化）逐步迈入GEO（生成式引擎优化）驱动AI 商业化闭环进程，有望推动应用端从技术验证期到商业价值兑现期。 B 端AI 应用有望率先爆发，C 端AI 应用关注长期价值标的。我们认为，AI 应用商业化逻辑有望率先在B 端应用中放量，GEO 引领AI 应用行情在于品牌对于AI 时代流量控制权的争夺，进而提升GEO 商业价值。同时AI 模型在企业内部应用降本增效效果已经逐渐开始显现，建议重点关注AI 应用在B 端应用的爆发，如AI+营销、AI+工业软件、AI+医疗、AI+金融等；此外传统C 端优质产品应用公司具备用户基础与品牌印象力，通过AI 赋能产品有望进一步巩固壁垒，建议关注C 端应用具备长期价值投资标的。 数据中心需求释放+密集招标，国产算力有望迎来新周期。2025 年四季度国内AIDC 招标开始回暖并呈现上行趋势，2026 年国内互联网大厂将加紧数据中心布局，且节奏或将快于2025 年，若伴随H200 恢复供应将推动大模型训练效率，进一步加速AI 应用端落地与国产算力芯片在推理端需求，国产算力有望进入新一轮周期。 投资建议：我们认为，2026 年AI 应用将从可用转向好用阶段，有望与国产算力产业链形成共振，全年重点关注AI 应用与国产算力双主线投资机会，建议重点关注：1）大模型及Maas 厂商：阿里巴巴-W、智谱、MINIMAXWP、科大讯飞、商汤-W、拓尔思、昆仑万维；2）国产算力及数据中心产业链：寒武纪、海光信息、龙芯中科、润泽科技、大位科技、光环新网、宝信软件、软通动力、浪潮信息、神州数码、英维克、科士达、中恒电气；3）AI+营销：蓝色光标、壹网壹创、视觉中国、汇量科技；4）AI+工业软件： 鼎捷数智、能科科技、中控技术、华大九天、广立微、概伦电子；5） AI+医疗：晶泰控股、英矽智能、嘉和美康、卫宁健康；6） AI+办公： 合合信息、金山办公、万兴科技、福昕软件；7）AI+ERP：金蝶国际、用友网络；8）AI+金融：恒生电子、同花顺、指南针、财富趋势。 风险提示：AI 应用迭代不及预期风险；行业竞争加剧风险；法律监管风险；供应链风险；下游需求不及预期风险。 |
