| 事件： 2026 年1 月12 日，荣昌生物就PD-1/VEGF 双抗RC148 与艾伯维签署独家授权协议，交易总额最高56 亿美元（首付款6.5 亿美元），艾伯维获大中华区以外权益。 2026 年1 月13 日，艾迪药业以1.30 亿元收购控股子公司南大药业22.23%股权，持股比例从51.13%升至73.36%，强化人源蛋白原料-制剂一体化布局。 2026 年1 月13 日，中国生物制药（01177.HK）公告，将以12 亿元全资收购创新药企赫吉亚生物。 投资要点： 2026 年开年首周，中国创新药领域BD 密集落地，覆盖小分子抑制剂、单抗、双抗、ADC、RDC 五大前沿技术路线。具体而言，宜联生物凭借其处于3 期临床试验阶段的B7H3 ADC 药物，以高达5.7 亿美元的首付款成功授权给国际医药巨头罗氏；海思科开发的处于2 期临床试验阶段的PDE3/4 抑制剂，也以1.08亿美元的首付款与美国AirNexis 公司达成了总金额超过10 亿美元的深度合作；荣昌生物的2 期PD-1/VEGF 双抗更是表现抢眼，以6.5 亿美元的首付款及高达56 亿美元的总交易额，授权给了全球知名药企艾伯维。此外，中晟全肽的临床前RDC 项目以及赛神医药的临床前Aβ抗体项目也分别被诺华公司相中并成功授权（其中赛神医药与诺华的交易总额高达16.65 亿美元）。我们认为这一系列BD 交易既印证了中国创新药在多技术赛道的硬实力，也为行业注入资金活水，有望进一步激活产业链的持续投资动能。 中生12 亿“落子”小核酸、艾迪1.3 亿深耕产业链。2026 年1 月13 日，中国生物制药与艾迪药业同日落子医药并购领域：中生以12 亿元全资收购小核酸创新药企赫吉亚生物，补全自身在siRNA 递送**台与慢病管线的布局，锚定小核酸赛道的全球竞争力；艾迪药业则以1.30 亿元增持控股子公司南大药业22.23%股权，持股比例升至73.36%，进一步夯实人源蛋白“原料-制剂”一体化的控制权与协同效率。我们认为，这两笔交易一外一内，既体现本土龙头对前沿技术赛道的加码布局，也反映细分领域企业对产业链整合的深化，共同为医药行业开年的并购热潮注入差异化动能。 投资建议：2026 年开年创新药BD 交易与并购密集落地，投资可聚焦三大主线。 一是布局ADC、双抗、RDC 等赛道，优选具备全球竞争力的出海型创新药企，关注后期管线的商业化与BD 进展；二是紧跟小核酸等前沿领域，选择拥有自主递送**台、慢病大适应症管线的头部企业；三是看好创新药产业链配套标的，如CXO 企业将受益于研发投入与出海加速，深耕产业链整合的细分企业也具长期价值。整体围绕“技术硬实力+产业链协同+全球化布局”挖掘标的，建议关注科伦博泰、百利天恒、百济神州、艾迪药业、药明康德、康龙化成、泰格医药、中国生物制药、前沿生物等。 风险提示：并购和BD 交易落地风险，政策变动风险，市场竞争风险，创新药研发失败风险，创新药商业化初期可能面临销售不及预期的风险。 |
