| 本周行情回顾：本周（12.8-12.12）上证指数报收3889.35 点，下降0.34%，沪深300 指数报收4580.95 点，下降0.08%。中信电力及公用事业指数报收3105.44点，下降0.29%，跑输沪深300 指数0.21pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第11。个股方面，电力及公用事业板块上市公司超半数下跌。 本周行业观点： 容量电价2026 预计全面提升，改善煤电企业经济效益。根据国家统一的政策框架，用于计算容量电价的固定成本标准为每年每千瓦330 元，并设定了分步提升的回收比例：2024-2025 年多数地区回收比例约为30%，2026 年起将提升至不低于50%。一方面，此项改革改善了煤电企业的经济效益，在政策实施的第一年，全国煤电机组累计获得容量电费约950 亿元，主要发电企业容量电费获取率接近90%，有效对冲了因利用小时数下降和“市场煤、计划电”矛盾带来的经营压力，助力企业利润修复。另一方面，为获得稳定的容量电费收入，企业积极推动机组灵活性改造，更加注重提升顶峰发电能力和调节性能，以支撑新能源消纳和电网安全。 云南省超预期执行100%容量电价回收固定成本比例，引导电力市场改革。 本周云南省发布《关于完善云南省煤电容量电价机制的通知》，在遵循国家统一框架的基础上，力度更大，市场化改革更彻底。在补偿标准上，云南省自2026 年起，容量电价将直接执行国家规定的最高标准每年每千瓦330 元，通过容量电价回收固定成本的比例将达到100%，远高于全国“不低于50%”的底线要求。市场机制上，政策要求“取消燃煤发电电能量市场”，推动煤电与水电、风电、光伏等所有电源在统一的电能量市场中同台竞价，发电量收入完全交由市场竞争决定。同时，政策建立了“煤电发电成本收益监测工作机制”，当市场价格无法覆盖其合理发电成本时，将启动运行补偿机制，对电能量市场竞争的“托底”。 中央经济工作会议定调全面绿色转型。会议明确将“坚持‘双碳’引领，推动全面绿色转型”作为重点任务，并首次提出“制定能源强国建设规划纲要”，将能源产业将与制造强国、科技强国并列，成为支撑国家现代化建设的核心支柱与国家竞争力的关键体现。其核心路径是“加快新型能源体系建设”，即大幅提高非化石能源比重，并同步提升终端能源消费的电气化水**。会议同步部署了“扩大绿电应用”和“加强全国碳排放权交易市场建设”两大关键抓手，前者旨在直接创造绿色电力的消费需求，而后者则通过市场化的碳定价机制，为整个经济社会全面绿色转型提供核心政策工具和经济激励，预计到2027 年，全国碳市场将基本覆盖工业领域主要排放行业。 新型能源体系依赖供给侧结构性改革与需求侧应用场景拓展。供给侧，核心任务是持续优化能源结构，下一步，国家将大力推进以“沙戈荒”为重点的大型风电光伏基地建设，并积极安全有序地发展核电，到2025 年底实现非化石能源发电装机占比提高到60%左右。需求侧，“扩大绿电应用”是激活绿色循环的终端抓手。关键在于通过政策引导与市场机制，将绿电消费从出口企业、高耗能数据中心的“必需品”，拓展为更广泛行业和消费者的主动选择。 优化集中式新能源市场报价，禁止跨集团、跨省（区、市）集中报价。12 月11 日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于优化集中式新能源发电企业市场报价的通知（试行）》，逐步放开集中式新能源发电企业报价限制，适用范围为电力现货市场正式运行和连续结算试运行地区电力中长期电能量交易中的集中交易和现货电能量交易。仅允许同一集团内同一省（区、市）的新能源发电企业进行集中报价，总规模不超过所在省（区、市）电力市场单个最大燃煤发电厂装机规模。禁止跨集团、跨省（区、市）集中报价。禁止具有竞争关系的经营者达成固定或变更商品关系的垄断协议。 投资建议：云南省超预期执行100%容量电价回收固定成本比例，引导电力市场改革，预计各省市2026 容量电价机制将陆续公布，政策力度值得期待，推荐关注政策力度较大省份的火电投资机会。建议关注火电板块：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、内蒙华电；以及火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。推荐布局低估绿电板块，推荐优先关注低估优质绿电及风电运营商，建议关注新天绿色能源、龙源中电闽力能、源等。把握水核防御，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。核电板块，建议关注中国核电和中国广核。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 |
