| “两新”政策优化、延续，有望激活家电更大消费潜能。2025 年12 月11 日，中央经济工作会议闭幕，会议明确定调：强调“内需主导、建设强大国内市场”，优化“新一**规模设备更新和以旧换新”政策实施，提出深化拓展“人工智能+”，；对外开放方面，推进入税与外贸、数字/绿色贸易、完善海外服务体系与自贸试验区布局，利好出口链与跨境渠道持续改善。根据商务部统计，2025 年1-11 月，家电以旧换新超12844 万台，带动相关商品销售额超2.5 万亿元，惠及3.6 亿多人次。 我们认为，“两新”政策延续已明确，后续在商品消费（如国补/以旧换新延续）与服务消费（消费券）层面有望形成需求端的持续**，同时“AI+消费硬件”（如清洁电器、家庭服务机器人、AI 眼镜、运动相机/无人机等）成为结构性增长主线之一。 墨西哥预期对TLC 国家加征关税，对中国家电公司影响有限。2025 年12 月10日，墨西哥众议院批准通过关税法案草案，对来自无自由贸易协定（TLC）的国家（包括中国、印度、越南、泰国等）的进口关税征收额外关税，预计于2026 年1 月1 日正式生效。家电行业中有18 个税号涵盖在内，其中冰箱税率30%（提升20pct）、空调税率30%（提升15pct）、家用洗衣机税率30%（提升20pct）、电饭煲税率20%（提升15pct）、电热水器/电烤箱税率25%（提升15pct）。墨西哥作为中国家电品牌面向北美的重要产能基地，其本身市场贡献的收入占公司总营收比重较小，对家电公司经营影响十分有限。 Miniled 电视份额持续提升，RGB-Miniled 有望成为下一代显示技术升级方向。过去一年的以旧换新政策补贴，已经有效地完成了初步的消费者市场教育。2025 年11 月，国内Miniled 线上销量份额43%（较2025 年1 月提升21pct）；Miniled 线下销量份额40%（较2025 年1 月提升13pct）。展望2026 年，在渗透率自然提升的基础上，叠加全球体育大年的催化，中国头部品牌有望凭借成熟的供应链和产品力，在全球市场实现份额的进一步突破。RGB-Miniled 成为下一代显示革新方向，RGB-Miniled 在以往Miniled 技术基数上增加三色背光控制，画质表现得到进一步加强。2025 年双11 期间同尺寸下RGB-Miniled 比OLED 更具性价比，该技术有望成为中国品牌获取全球TV 高端市场的又一利器。 投资建议：内销方面，国补拉动效应虽边际放缓，但“两新”政策优化、延续，有望激活家电更大消费潜能，白电龙头公司的一级能效产品占比更高，以旧换新内控管理流程更成熟，受益更明显；出海仍为长期主线，多元化产能布局公司占优，看好家电龙头的稳健经营能力。 主线一：龙头公司经营效率更高，海外产能布局更成熟，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的：美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，未评级)、海信视像(600060，增持)。 主线二：出海仍为长期主线，展望2026 年有望迎来估值切换，相关标的：。石头科技(688169，未评级) 主线三：主业业绩稳健，有望开拓第二成长曲线，相关标的：安孚科技(603031，未评级) 风险提示 以旧换新补贴资金到位节奏存在不确定性、关税扰动反复。 |
