| 事件：当地时间11 月4 日，Lumentum 发布FY26Q1 财报；FY26Q1实现营收 5.3 亿美元（YoY+58%，Qo）Q；+N11o%n-GAAP 营业利润率18.7%（YoY+15.7pct，QoQ+3.7pct）。当地时间11 月5 日，Coherent发布FY26Q1 财报；FY26Q1 营收15.8 亿美元（YoY+17%，QoQ+3%）；Non-GAAP 毛利率38.7%（YoY+2.0pct，QoQ+0.7pct）。 Lumentum：营收再创单季新高，光芯片、光组件需求持续旺盛。 FY26Q1 实现营收5.3 亿美元（YoY+58%，QoQ+11%），创单季历史新高；Non-GAAP 营业利润率18.7%（YoY+15.7pct，QoQ+3.7pct）。 公司FY26Q2 营收指引6.3-6.7 亿美元；Non-GAAP 运营利润率预计在20%至22%。光组件业务收入3.8 亿美元（YoY+64%，QoQ+18%），受益于数据中心内部及数据中心互联强劲需求。具体来看：（1）100G和200G EML 激光器出货量再创单季度新高，70 兆瓦CW 激光器正式出货，100 兆瓦CW 激光器预计本月全面投产。（2）DCI 窄线宽激光器同比增长超过70%，连续第七个季度实现增长。（3）OCS：预计FY26Q2 实现数百万美金收入，到26 年底实现一亿美金的收入目标。 Coherent:1.6T 光模块出货拉动营收增长，投产六英寸InP 产线。 FY26Q1 营收15.8 亿美元（YoY+17%，QoQ+3%），得益于AI 数据中心和通信领域的强劲需求；Non-GAAP 毛利率38.7%（YoY +2.0pct，QoQ+0.7pct）。公司FY26Q2 营收指引15.6-17.0 亿美元；Non-GAAP毛利率预计38%-40%。数据中心及通信业务收入10.9 亿美元（YoY+26%，QoQ+7%），收入占比提升至69%；其中数据中心业务收入YoY+23%，QoQ+4%，预计FY26Q2 环比增长10%。具体来看： （1）800G 和1.6T 光模块产品加速出货，1.6T 贡献了本季度大部分营收增量，预计基于200G VCSEL 的1.6T 光模块26 年开始量产。 （2）投产全球首条六英寸InP 生产线，初始良率已高于目前三英寸InP产线良率，预计未来一年内公司InP 总产能翻番。（3）预计CPO 在未来几年将创造超过20 亿美金的增量市场，客户群体超预期。 持续关注算力产业链“连接”环节投资机会。新一轮北美CSP 财报近期出炉，CSP 云业务营收增速强劲，AI 对传统业务深度赋能，货币化正反馈积极；CSP 资本开支持续上修，算力需求长期增长趋势进一步巩固。建议关注光模块/光芯片龙头厂商的投资机会。光模块产业链作为海外AI 的“门票资产”，有望继续受益FOMO 2.0 时代；国产光芯片厂商亦受益于技术和产能优势，在高端光模块中份额有望持续提升。 风险提示。AI 应用发展不及预期的风险；AI 硬件局部缺货的风险；海外出口管制趋严的风险；云厂商资本开支不及预期的风险。 |
