| 核心观点： 10 月建材行业公布三季报：消费建材行业Q3 景气继续下行，龙头公司收入和利润率先改善。水泥行业在去年低基数下，25H1 盈利同比大幅改善，Q3 盈利环比下滑、但同比接近持**，体现出龙头公司经营韧性。玻璃行业Q3 整体亏损，静待下游需求恢复。玻纤2025 年结构性复价，叠加高端电子布放量，Q1/Q2 企业吨净利逐季改善、Q3 淡季环比小幅下降，具备成本和产品结构优势的龙头公司盈利弹性更大。行业盈利、持仓和估值均在底部，供需持续发生积极变化，一旦需求出现改善将带来更大的修复空间，建议把握板块底部配置机会。 消费建材：二手房高景气叠加补贴政策，零售建材景气率先恢复，龙头公司经营韧性强。消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质龙头中长期成长空间仍然很大。下游地产仍在寻底，等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强。关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。 水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.1%。据数字水泥网，截至2025年11 月7 日，全国水泥均价351 元/吨，环比-0.50 元/吨，同比-74.33元/吨；全国水泥出货率45.93%，环比持**，同比-7.87pct。随着部分区域水泥价格持续回调至底部区间，预计后期水泥价格仍将维持小幅震荡调整走势。目前行业估值在历史底部区域，关注华新水泥（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、华润建材科技、塔牌集团。 玻璃：浮法玻璃局部产能缩减；光伏玻璃库存持续增加。据卓创资讯，截至2025 年11 月6 日，国内浮法玻璃均价1208 元/吨，环比+1.0%，同比去年-15.1%。库存天数29.61 天，较上周四库存减少0.67 天。 2.0mm 镀膜面板主流订单价格13 元/**方米左右，环比持**，较上周暂无变动，样本库存天数约24.06 天，环比增加6.43%。当前玻璃龙头估值偏低，关注旗滨集团、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、南玻A、山东药玻。 玻纤/碳基复材：粗纱市场周内价格暂稳，电子纱稳价出货。据卓创资讯，截至2025 年11 月6 日，国内2400tex 缠绕直接纱主流成交价格3250-3700 元/吨不等，较上一周均价（3524.75）持**，同比上涨0.95%；电子纱G75 主流报价8800-9300 元/吨不等，较上一周均价基本持**，高端产品E、D 系列及低介电产品市场成交价格高位维持。玻纤/碳基复合材料龙头公司领先明显，关注中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份等。 风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。 |
