| 证券：十五五蓝图绘就产融结合新方向，深圳样板激活并购新机遇。 本周沪深两市日均成交额1.8 万亿元（环比-18.04%），沪深两融余额2.4 万亿元（环比-0.25%）。（1）十五五规划启幕，产融协同迎来新机遇。10 月24 日，中共中央举行新闻发布会解读党的二十届四中全会精神，会议通过“十五五”规划《建议》，将建设现代化产业体系、实现科技自立自强、构建强大国内市场置于战略核心。金融体系需精准对接国家战略，通过深化供给侧改革，着力做好“五篇大文章”。展望未来，产业升级、科技创新与内需扩张将催生结构性机遇，深化投融资改革，资本市场制度的包容性、适应性有望提升，资本市场的韧性和抗风险能力有望增强。（2）深圳发布并购重组行动方案。深圳近期发布并购重组行动方案，以支持战略性新兴产业整合为核心，通过多元化融资工具与跨境创新试点，为科技企业并购注入新动能。市场风偏波动但不改增量资金入市趋势，券商板块景气度有望震荡上行，但估值滞涨，资本市场稳定性提升下券商板块兼具工具属性，建议关注Q3 业绩弹性催化以及国泰海通（A/H）、华泰证券（A/H）、中信证券（A/H）、中金公司（H）、东方财富等投资机会。 保险：短期看三季度业绩持续超预期中，中长期看险企利费差有望改善，建议积极关注保险板块。近期部分上市险企发布三季报业绩预增公告，其中新华保险和中国人寿前三季归母净利润分别同比预增45%-65%和50%-70%，中国财险前三季净利润同比预增40%-60%，超出市场预期，主因权益市场上行（2025Q3 沪深300 指数/偏股基金上涨17.9%/25.4%，好于2024Q3 的16.1%/12.5%），险企加大权益配置且优化行业结构，同时中国财险承保利润延续高增，以及中国人寿保险服务业绩改善，由此驱动险企三季报在高基数上超预期。中长期看，长端利率企稳叠加险企负债成本迎拐点，利差趋势有望边际改善。负债端看，一是产品停售驱动8 月保费同比+49.7%好于预期。二是监管呵护行业高质量发展，《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》明确健康险未来方向和发展重点，《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》有利于降低非车险费用率同时优化行业竞争格局。展望全年看，银保有望支撑新单增长，个险报行合一改善费差，预定利率下调等均利于价值率提升。个股建议关注：新华保险（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太保（A/H）、中国太**（H）、中国**安（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。 港股金融：建议关注港股优质红利股以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所、OSL 集团、跨境支付龙头连连数字等。 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 |
