| 事件：中电联发布1-6 月电力消费情况，国家统计局公布6 月份能源生产情况。 需求端：用电量：6 月全国全社会用电量同比增长5.4%。根据国家能源局发布数据，1-6 月，全社会用电量累计48418 亿千瓦时，同比增长3.7%，其中，6 月份全社会用电量8670 亿千瓦时，同比增长5.4%。分产业看，1-6 月，第一产业用电量676 亿千瓦时，同比增长8.7%；第二产业用电量31485 亿千瓦时，同比增长2.4%；第三产业用电量9164 亿千瓦时，同比增长7.1%；城乡居民生活用电量7093 亿千瓦时，同比增长4.9%。整体来看，二产用电需求疲软影响整体用电增速，第三产业用电需求具备韧劲，高温天气下居民用电增速环比持续提升。 供给端：6 月发电量同比增长1.7%。根据国家统计局发布数据，6 月份全国发电7963 亿千瓦时，同比增长1.7%，增速比5 月份提升1.2 个百分点；日均发电265 亿千瓦时。1—6 月份，工业发电量45372 亿千瓦时，同比增长0.8%。分不同电源看：6 月份，规上工业火电、风电增速放缓，水电降辐收窄，核电、太阳发电增速加快。其中，规上工业火电同比增长1.1%，增速比5 月份放缓0.1pct；规上工业水电下降4.0%，降幅比5 月份收窄10.3pct；规上工业核电增长10.3%，增速比5 月份加快3.6pct；规上工业风电增长3.2%，增速比5 月份放缓7.8pct；规上工业太阳能发电增长18.3%，增速比5 月份加快11.0pct。1-6 月，规上火电/水电/核电/风电/太阳能累计发电量分别同比-2.4%/-2.9%/+11.3%/+10.6%/+20%。25H1 整体用电需求一般是影响火电出力的主因，进入迎峰度夏，6 月火电出力同比正增，电量有望季节性修复；新能源受益于装机持续高增，发电量持续高增。 投资建议。迎峰度夏叠加业绩期催化，成本跌至低位，基本面支撑与市场催化共振，建议增配电力板块。 （1）火电：成本下跌支撑盈利持续改善，迎峰度夏催化需求改善。煤价快速下跌，支撑度电盈利改善，重视火电超额机会。此外，电改持续深入兑现火电调峰和容量支持作用，迎峰度夏在即，火电保供压舱石作用再凸显。建议关注重点火电标的：华电国际、华能国际、大唐发电、宝新能源；以及火电改造设备龙头：青达环保。 （2）绿电：入市有托底，优选风电。新能源入市落地在即，我们推荐关注存量项目占比较高&短期收益确定性更优、以及中长期更具降本增效优势的绿电运营商。叠加绿证交易等政策催化，绿电未来环境价值凸显。推荐布局低估绿电板块，建议优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿色能源（H）、龙源电力（H）、中闽能源、福能股份。 （3）水电/核电：把握水核防御优势。水电板块，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块，建议关注中国核电和中国广核。 风险提示： 1.火电建设进度不及预期。2.煤价上涨。3.电力辅助服务市场等政策不及预期。 |
