| 本周投资建议： 7 月1 日，中央财经委员会第六次会议召开，强调纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。钢铁、水泥、玻璃等行业均面临阶段性供过于求，市场竞争激烈，产品价格持续下行等问题，反内卷或将加速供给侧优化，促使企业摒弃单纯依靠价格竞争抢占市场份额，推动市场向理性竞争转变，缓解行业供需矛盾，推动产品价格回升。建议关注钢结构加工龙头，有望受益反内卷下产品价格回升带来盈利改善：鸿路钢构。 6 月30 日，统计局发布中国采购经理指数，6 月份，制造业PMI 为49.7%，比上月上升0.2pct，制造业景气水平继续改善；非制造业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2pct，非制造业总体继续保持扩张；综合PMI 产出指数为50.7%，比上月上升0.3pct，我国企业生产经营活动总体扩张有所加快。从建筑业看，6 月，建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升1.8pct，建筑业新订单指数为44.9%，比上月上升1.6pct，建筑业业务活动预期指数为53.9%，比上月上升1.5pct，建筑业项目施工持续加快。截至7 月6 日，地方政府新增专项债发行规模2.16 万亿元（yoy+42.95%），特殊再融资专项债发行规模1.79 万亿元（约占全年2 万亿额度的89.72%），基建资金发行节奏较快，随资金逐步落实到位，项目施工有望提速，实物工作量有望加快落地，叠加化债政策持续推进背景下，行业基本面和建筑企业经营指标均有望改善，建议关注传统基建央企。 6 月30 日，中国中铁和中国铁建均发布公告，中标中吉乌铁路项目（吉尔吉斯共和国境内段）除先期开工段外全线站前工程部分标段施工总合同。7 月1 日，据乌兹别克斯坦每日乌兹网报道，中国-吉尔吉斯斯坦-乌兹别克斯坦国际铁路的吉尔吉斯斯坦段已全面动工建设，计划于2030 年完工。中吉乌铁路在吉尔吉斯斯坦境内的路段长度超过304 公里，投资额预计超过45 亿美元，该基础设施项目施工难度大，约40%的路段是隧道和桥梁，拟建设27 条隧道和41 座桥梁。中吉乌铁路开工建设标志着中国建筑央企在“一带一路”倡议下迈出关键一步，通过技术输出、市场拓展、产业链协同，央企在中亚地区有望构建起长期战略支点，助力深入拓展海外建筑市场。 建筑业景气环比回升，专项债发行同比高增叠加化债力度持续，基建龙头基本面或将改善，国企改革/央企市值管理驱动破净建筑央企价值提升：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁；2）服务基建领域的预应力材料制造商，业绩迈入快速增长：银龙股份； 3）钢结构加工龙头，有望受益“反内卷”下产品价格提升带来盈利改善：鸿路钢构； 4）商业模式占优且布局低空经济的央国企基建设计标的：中交设计、地铁设计、设计总院；城市交通整体解决方案优质企业，布局智慧交通和低空经济：深城交； 5）美国征收对等关税背景下，一带一路或存发展机遇，建议关注海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际；中长期配置主线建议： 国际政局有望驱动内需扩张，2025 年财政政策持续发力，提升赤字、扩大专项债发行规模、继续发行超长期特别国债等，助力基建投资稳健增长。随化债措施逐步落地，政府投资在建项目实施进度有望提速，工程付款改善可期，同时新建项目投资资金/资源空间释放，叠加明年更为积极的财政政策预期，助力创造基建投资增量需求。扩内需预期下，地产政策或将继续出台，地产行业下行态势改善可期。此外，基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业央企经营质量改善为各家目标，央国企集中度持续提升，财政预期加码叠加地方政策化债落地实施，驱动公司基本面修复，叠加市值管理、国企改革和鼓励分红持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、基建设计龙头、国际工程优质标的和地方基建龙头国企： （1）低估值建筑央企：财政预期加码叠加化债落地实施，建筑央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。 （2）基建设计标的：基建设计企业位居产业链前端，受益化债落地和财政加码预期，龙头业绩稳健、竞争力更强，股东资源赋能充分，存在资产重组可能性，建议关注：地铁设计、中交设计。 （3）出海优质龙头：基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际； （4）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE 表现亮眼，建议关注：隧道股份、地铁设计； （5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。建议关注：中材国际。 风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。 |
