| 事件描述 公司发布2025 年6 月客车销量。宇通6 月销售客车5919 辆，同比+24.8%，环比+93.9%，其中大中客车销量4998 辆，同比+20.1%，环比+99.9%；2025 年1-6 月共销售客车2.1 万辆，同比+3.7%，大中客销量1.7 万辆，同比-4.8%。 事件评论 销量压力逐步释放，6 月出口及新能源出口高增。宇通6 月销售客车5919 辆，同比+24.8%，环比+93.9%，其中大中客车销量4998 辆，同比+20.1%，环比+99.9%；2025 年Q2 共销售客车1.23 万辆，同比-4.0%，环比+36.6%，大中客销量1.02 万辆，同比-10.3%，环比+40.4%；2025 年1-6 月共销售客车2.1 万辆，同比+3.7%，大中客销量1.7 万辆，同比-4.8%。6 月出口总量和新能源出口强劲，销量同环比大幅提升。国内方面，“以旧换新”政策催动国内公交换车需求，叠加国内公交车逐渐进入自然更换周期，支撑国内新能源客车销量。行业来看，2025 年1-5 月大中客行业销量3.9 万辆，同比-1.3%；出口方面，2025 年1-5 月大中客出口实现2.0 万辆，同比+13.1%。 产品力向上叠加直销直服拓展，海外产能持续布局，出口+电动化凸显盈利，打开新成长空间。宇通持续推进直营服务模式，进一步提升服务质量和服务效率，向服务2.0 阶段升级。国内方面，“以旧换新”政策加码叠加新能源公交进入自然换车周期，有望持续催动公交市场复苏。海外方面，全球领先电动客车龙头，“一带一路”背景下公司出海提速，首个海外新能源商用车工厂落地卡塔尔，采用KD 工厂模式，预计2025 年底竣工投产，工厂设计初始年产量为300 辆，可扩展至1,000 辆。2025 年在美洲、欧洲等多地迎来“开门红”，287 辆高端纯电客车陆续驶入挪威，包括旅游客车、公交车和城间车等，搭载满足欧盟标准的智能辅助驾驶技术。 投资建议：全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长，“以旧换新”政策加码，促进新能源公交增长；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平，支撑公司业绩持续提升。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红，2024 年全年每股分红1.5 元（含税），共派发33.2 亿元，分红率80.7%，股息率5.8%。预计公司2025-2026 年归母净利润分别为48.2、56.0 亿元，对应PE 分别为11.9X、10.2X，维持“买入”评级。 风险提示 1、宏观经济压力大导致需求低于预期； 2、海外竞争加剧，利润率降低。 |
