| 核心观点 公司将于7 月举办“寿险科技创新论坛”与“财险科技创新论坛”，与行业各界共同商讨，在AI 突破式发展的大机遇下，寿险与财险发展新机遇，进一步提升公司品牌效应与行业话语权，夯实公司在保险IT 领域的龙头地位。2024 年，公司受保险行业景气度下行影响，经营业绩短期承压。公司通过加大非保险IT 业务拓展，以及加大AIGC 领域投入，以期加快打开公司业务新增长空间，给予“买入”评级。 事件 近日，公司官方公众号发文称将于2025 年7 月连续主办两场重量级行业盛会—“寿险科技创新论坛”与“财险科技创新论坛”。 简评 中科软保险科技论坛历经17 年发展，已成为国内保险科技领域的高层次交流平台，共商寿险与财险发展新机遇。当前，中国保险行业面临低利率环境、渠道转型压力与产品同质化等多重挑战，同时也迎来老龄化社会、AI 大规模应用、数字化消费升级等带来的万亿级市场机遇。今年公司保险科技论坛将围绕AI 大规模化应用、生成式AI 重塑保险价值链、保险+生态跨界融合等核心议题展开深度讨论，助力行业从“降本增效”迈向“ 新质生产力”的战略升级。公司召开保险科技论坛，不仅与行业共同探索保险行业未来发展趋势，同时也将进一步提升公司品牌效应，进一步夯实公司在保险IT 领域的龙头地位。 公司受客户IT 收入减少以及项目执行周期延长等影响，2024 年度业绩短期承压，现金流状况大幅改善。根据2024 年年度报告，公司实现收入66.71 亿元，同比增长2.59%；实现归母净利润为3.55 亿元，同比下滑45.76%；实现扣非归母净利润为3.46 亿元，同比下滑46.34%，主要系：部分客户IT 投入减少，项目执行周期延长，导致公司软件类业务下滑，主营业务收入毛利率降低。销售毛利率为25.93%，同比下滑5.63 pct，主要系系统集成类业务收入占比提升的收入结构变动，及软件类业务毛利率下滑所致。控费成效显著，销售费用/管理费用/研发费用分别为4.80%/1.46%/13.60%，同比下滑0.22 pct /0.17 pct /0.90 pct。经营活动产生的现金流量净额为12.49 亿元，期末现金及现金等价物余额为39.13 亿元，现金流状况大幅改善。 非保险IT 业务增速持续亮眼。2024 年，公司加大对非保险金融、政务、医疗卫生、教科文等行业的业务拓展，实现了整体营收规模的稳定。其中，非保险金融IT 实现收入6.85 亿元，同比增长32.43%。医疗卫生IT 实现收入4.08 亿元，同比增长37.31%；政务IT 实现收入12.86 亿元，同比增长20.38%；教科文及其他IT 实现收入12.30 亿元，同比增长22.05%。公司持续推进“保险+”战略，在非保险领域拓展挖掘新增市场空间，以应对保险行业景气度下行。 研发重点聚焦AIGC，积极拥抱AI 重塑保险行业发展机遇。2024 年公司研发支出为9.08 亿元，占当期营收13.60%，主要投入重点包括：1）MaaS 平台建设与行业参考模型进一步融合，提升基于向量数据库的MaaS应用服务平台能力及AIGC 垂直领域行业知识平台、低代码AI 助手等能力，并针对营销、陪练、保险产品管理、预核保和产品推荐等更多场景展开研发。2）围绕AIGC 先后开展以“开源软件/产品基座下的垂直AIGC 平台（MaaS）及组织协同实施”等为主题的研发实践技术交流会，推动公司AIGC 研发成果的应用落地。3）加大与生态伙伴的合作，推出针对金融、医疗卫生、政务等领域的AIGC 应用联合解决方案。 投资建议：公司持续举办保险科技论坛，积极拥抱AI 重塑保险行业发展机遇，进一步夯实保险IT 龙头地位。公司积极应对保险行业景气度下行，持续推动“保险+”战略，充分挖掘非保险领域机遇。同时，公司持续举办保险科技论坛，提升品牌效应与行业话语权，加大AIGC 领域探索，有望受益于AI 重塑保险行业发展机遇。预计2025-2027 年营业收入分别为73.49/83.09/94.76 亿元，同比分别增长10.16%/13.06%/14.05%，归母净利润为3.99/4.61/5.57 亿元，同比分别增长12.30%/15.71%/20.69%，对应PE 40.59/35.08/29.07 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险分析 （1）下游客户IT 支出收紧的风险：受宏观环境影响，公司下游客户如金融机构、政府机构等，IT 支出可能出现收紧现象，或将对公司经营发展造成一定影响。 （2）行业竞争风险：软件行业属于充分竞争行业。随着互联网技术不断发展，用户对软件与信息技术服务的需求不断增长，新技术、新产品不断推陈出新，存在潜在竞争者参与行业竞争的可能性，面临新进入竞争者的冲击。 （3）人力资源风险：行业应用软件对人才的综合能力要求较高。当前，兼具技术能力与行业经验的复合型人才怡然紧缺，国内软件行业高端人才的竞争更加激烈。 |
