| 本报告导读： 本周电力板块调整，行业关注度仍然较低。5 月火电增速由降转增，电力输送机制不断完善。 投资要点： 三周前的信息 本周发酵，电力板块调整。本周（6.16-6.20）华能国际+1.1%，华电国际-2.9%，长江电力-0.7%，龙源电力H-0.9%，上证指数-0.5%，创业板指-1.7%。本周火电板块调整，或与电价有关： 20 天前发布的江苏6 月集中竞价交易电价313 元/MWh，YOY-23.7%，当前行业关注度仍然较低，长期机会较大。我们认为，火电未来业绩仍有较高增速，估值很低，短期若电力板块再因煤价反弹而继续下跌，板块值得看好。 口径差别：5 月规上发电量0.5%VS 社会用电量4.4%：（1）5 月全国规上工业发电量7378 亿度，YOY+0.5%（4 月+0.9%）；1-5 月份，规上工业发电量3.7 万亿度，YOY+0.3%。（2）5 月火电YOY+1.2%（4 月-2.3%）、水电YOY-14.3%（4 月-6.5%）、核电YOY+6.7%（4月+12.4%）、风电YOY+11.0%（4 月+12.7%）、光伏YOY+7.3%（4月+16.7%）。（3）5 月原煤产量4.0 亿吨，YOY+4.2%（4 月+3.8%）。 1-5 月原煤产量19.9 亿吨，YOY+6.0%。 应急调度电价差：送出省用户收益80%，电厂收益20%。国家发改委《跨省跨区电力应急调度管理办法（征求意见稿）》：费用分摊遵循“谁支援、谁获利；谁受益、谁承担”。落地电价扣除上网电价、输电费及线损后，净收益送出省用户80%、发电企业20%；净亏损由受入省用户全额承担。 北方外送端受益电价电量，受端电厂受益成本下降。新疆天山北麓戈壁风光基地（我国首个“沙戈荒”），首批2 台百万千瓦煤电机组投产，是“疆电入渝”特高压核心工程，总装机1420 万千瓦，（煤电400 万、风电700 万、光伏300 万、光热20 万、储能120 万/480万度），新能源占比超70%，建成后每年可向重庆输送360 亿度电力，满足其近四分之一用电需求。 山东推电动车储能，削峰填谷。继25 年1 月山东开放车网互动，今年4 到5 月，国网试点12 天新能源车储能公桩充放电，2000 辆车参与，放电超4 万度，本周济南、淄博开展居民充电桩车网互动价格试点，产权人可自愿参与。 风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。 （2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。 |
