| 投资要点 贵金属：黄金上行开始，持续关注黄金股投资机会。上周提示黄金主升浪可能开始，把握底部做多机会，本周行情和我们预测完全一致，本周金银价格稳健上行。市场更加关注5 月CPI，黄金多头的底气源于通胀的韧性，本周特朗普欲对欧洲加关税强化了这一预期。我们认为，贸易逆差缩减的本质是美债买盘的衰减，美国长债利率上行概率加大，黄金的配置价值凸显。具体来说，只要长端美债名义利率位于4%以上，黄金上涨趋势大概率就会持续。 铜：铜价维持震荡走势。本周纽铜和伦铜价差扩大到10%以上，主要系关税预期导致的纽铜拉涨。铜关税不断反复，目前阶段难以判断价差走势。而价差走势会驱动全球铜现货的流转，从而对仓单造成反复的波动。同时，铜铝在关税暂停的情况下需求端是存在利好，但是铝的库存结构更加乐观，因此工业金属中我们更加推荐铝的配置。 总体来看，未来铜或围绕贸易和宏观定价持续震荡，9300 美金或为中枢。 铝：继续看好铝价上行。本周沪铝继续保持稳健上行。中美贸易缓解大背景下，铝价预计保持向好趋势。关税取消之前，部分铝材厂商5 月后没有新订单，但是缓解后预计产生新订单拉动生产。铝的库存继续保持了快速去化，体现了国内需求的强劲。虽然光伏排产边际走弱，但目前铝的主要矛盾是关税缓解下的厂商补库存。因此该阶段，我们看好电解铝价格走势。 钨：出口恢复好于预期，看好钨价继续上行。本周钨价高位运行，章源钨业等企业上调下半月长单采购价，市场情绪较为乐观，但由于资源量有限与采购商观望，市场实际交易活动较少，市场流动性一般。 考虑到目前观望情绪浓厚，预计钨价短期将维持高位运行。进出口方面，4 月钨精矿进口量为876.79 吨，环比/同比上涨2.7%/7.2%,钨品出口为1005 吨，环比/同比+100.20%/-38.34%，出口恢复好于预期，海外钨需求明显，中长期钨价中枢有望持续上移。 稀土：进口稀土矿激增，建议逢低布局。本周稀土价格承压，虽然持货方报价坚挺，但由于进口恢复，多数业者对于节前的稀土市场以看弱为主。根据海关数据，4 月稀土金属进口量3763 吨，环比增加18%，同比减少了24%，其中来自缅甸的未列名氧化稀土环比增加了十倍的数量，5 月份进口情况也是热火朝天。但由于当地即将进入雨季，预计该部分进口量自6 月份会开始出现缩减。此外，4 月中下旬，MP 公告称停止向中国出口稀土矿，但当月仍有3744 吨稀土金属矿已经进入了中国。综合来看，当下进口矿恢复，出口管制收紧，供给指标尚未发布情况下，稀土价格相对承压。中长期仍看好指标收紧叠加出口放松带来的投资机遇，建议逢低布局。 投资建议 建议关注章源钨业、中钨高新、金力永磁、中科三环、盛和资源、湖南黄金、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等。 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 |
