| 市场行情：上周稀土磁材行业下跌3.97%，跑输基准3.8pct根据Wind 相关数据，上周1稀土磁材行业下跌3.97%，跑输基准（沪深300）3.8pct。行业估值（市盈率TTM）降2.8x 至62x，当前处于72.7%2历史分位。 上周稀土精矿价格普遍下行，主流原料价格走弱带动磁材价格回落上周稀土精矿价格普遍回落。根据百川盈孚及Wind 数据，国内混合碳酸稀土矿价格环比回落4 %，进口独居石矿和美国矿价格周环比分别回落1.44%和4.76%；国内及进口中重稀土矿价格周环比分别回落1.6%和1.59%。 终端补货不足加之低价出货增加，上周镨钕价格偏弱。根据Wind 数据，上周氧化镨钕和金属镨钕价格周环比分别回落1.27%和1.4%。 上周需求不足加之市场压价，镝、铽价格有所下调。根据Wind 数据，全国氧化镝和镝铁均价周环比分别回落1.22%和1.24%；氧化铽及金属铽均价周环比分别回落2.14%和1.68%。 终端需求疲软，主流稀土原料价格走弱带动毛坯价格下行。根据百川盈孚数据，上周毛坯烧结钕铁硼先跌后稳，毛坯N35 和H35 价格周环比分别回落1.79%和1.1%。成本端支撑不足，加之终端需求疲软，原料价格下行向下传导，毛坯价格跟随走低。出口管制方面未有明显放松，尽管部分企业陆续有拿到许可证，但国际需求释放不明显。 产业链跟踪 2025 年1-4 月我国风电累计新增装机保持较快增长。 2025 年4 月我国家用空调产销同比分别仅增长1.9%和2%。 投资建议 基本面趋势。需求端下游新能源车产销保持较快增长，风电装机存释放预期，空调领域产销增速趋缓，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好。供给端行业产能总体过剩及开工率不高，行业格局分化下头部企业占优。 估值及业绩层面。当前绝对估值及相对历史估值水平仍处于较高位，行业一季度整体盈利有所恢复，但稀土及磁材价格及盈利中枢的上升持续性及高度仍取决于供需矛盾缓解程度，估值仍待进一步消化。 维持行业“增持”评级。建议关注行业内下游客户结构良好，产能利用充分及未来有新增长点布局的公司。 风险提示 原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，美国关税政策 带来需求端下行风险，国内稀土行业政策风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险 |
