| 事件 5 月12 日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布。美方承诺取消根据2025年4 月8 日第14259 号行政令和2025 年4 月9 日第14266 号行政令对中国商品加征的共计91%的关税，修改2025 年4 月2 日第14257 号行政令对中国商品加征的34%的对等关税，其中24%的关税暂停加征90 天，保留剩余10%的关税。相应地，中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税；针对美对等关税的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90 天，剩余10%的关税予以保留。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。 投资要点： 低值耗材头部企业海外建厂规划有助于应对关税局势医疗耗材板块中出口占比较高的细分方向主要为低值耗材，美国、德国、日本等发达国家占据出口的头部份额，且低值耗材利润较薄、成本敏感，关税政策对其影响较大。注射器、针头、医用手套、口罩等医用物品此前已经被加征了301 关税，还有后续的行政令关税等，2024 年部分品类关税已经加至100%。在此形势下，国内低值耗材头部厂商已经开始进行海外业务的重新规划，包括在东南亚等地区建立海外产线、调整美国业务比例等，用以应对复杂多变的国际局势，具备一定的抗风险能力。此次关税谈判虽然仍保留了加征的34%对等关税，但结果已超出市场预期，对于提前规划了海外产能的国内耗材头部厂商而言，其对未来业绩的边际影响预期降低。 高值耗材出海尚处拓展阶段，境内市场仍需把握国产替代主线相较于低值耗材、ivd 等品类，我国高值耗材出海尚处拓展阶段，相关上市公司海外业务占比普遍较低，美国对中关税对高值耗材出口影响相对较小。 值得关注的是本次谈判中中方取消的反制关税，国内的部分高端耗材产品由进口品牌主导的形势难以在短期内扭转，但复杂国际形势下医疗领域国产替代是主流趋势。高值耗材集采模式下，关注创新产品线丰富、产能供应稳定的高值耗材头部企业。 投资建议 维持医疗耗材行业的“增持”评级。建议关注：（1）海外产能建设完备的低值耗材头部企业；（2）产品线丰富、创新程度高的植介入、电生理、骨科等高值耗材头部企业，如微电生理、惠泰医疗、威高骨科等。 风险提示 （1）医保控费政策趋严的风险；（2）中美关税政策变动风险；（3）高值耗材企业研发进展不及预期风险；（4）上市公司业绩修复不及预期风险。 |
