| 核心观点 根据国家能源局，2025 年1-3 月国内新增光伏装机59.71GW，同比增长30.54%，其中3 月国内新增光伏装机20.24GW，同比增长124.39%。我们认为由于政策节点到来，3 月光伏装机增长较快由抢装所致。 根据海关总署数据，2025 年3 月逆变器出口6.33 亿美元，同比+5.68%， 1-3 月逆变器出口16.99 亿美元，同比+5.34%；2025 年3月电池组件出口24.63 亿美元，同比-23.46%，1-3 月电池组件累计出口64.16 亿美元，同比-29.22%。 国内外需求预期下降。根据SMM，国内方面，集中式市场上，由于531 电力市场化后IRR 收益模型调整，使得国内需求预期转弱；海外市场方面，美国市场由于关税等影响，对美出口组件FOB 价格略有上涨，预期直接对美出口的市场将陆续关闭，而欧洲市场近期增长遇到瓶颈，整体海外市场较为动荡，组件出口地缘政治风险增加。 主材各环节价格均继续下探。根据硅业分会，下游终端组件需求快速回落，导致电池排产下降、硅片需求大幅减弱，电池和组件的价格继续下探。由于政策节点降至，市场看跌后市，部分硅片企业恐慌性降价出货，同时上游多晶硅价格大幅下跌，下游认为硅片后续降幅空间增大，叠加美国对等关税、美国对东南亚四国增加关税等一系列因素带动硅片价格下降。我们认为短期内国内外需求承压，主材各环节价格或仍将处于下降通道。 投资建议 我们持续看好技术进步带来成本下降，建议关注受益技术迭代、持续引领行业降本增效的公司：协鑫科技、隆基绿能、钧达股份、晶科能源。 风险提示 下游需求不及预期、市场竞争加剧、国际贸易政策不确定 |
