| 根据Wind 数据，2025 年3 月钢铁行业及前期海关进出口数据汇总如下： 2025 年3 月粗钢产量9,284 万吨，同比增4.6%，日均产量299.5 万吨，环比增6.3%；1-3 月粗钢产量25,933 万吨，同比增0.6%； 3 月我国生铁产量7,529 万吨，同比增3.1%；1-3 月生铁产量21,628万吨，同比增0.8%； 3 月我国钢材产量13,442 万吨，同比增8.3%；1-3 月钢材产量35,874万吨，同比增6.1%； 3 月我国出口钢材1045.6 万吨，同比增5.7%；1-3 月出口钢材2,743万吨，同比增6.3%； 3 月我国进口钢材50.1 万吨，同比降18.8%，1-3 月进口钢材155 万吨，同比降11.3%； 3 月我国进口铁矿石9,397 万吨，同比降6.7%；1-3 月进口铁矿石28,531 万吨，同比降7.8%。 粗钢产量大增，消费有望持续发力。3 月粗钢日均产量同比增长5.2%，环比增长6.3%，钢厂生产积极性显著恢复，近期金融属性不足的黑色金属价格偏弱运行，然而部分原燃料价格下跌，持续推动钢企利润改善，截止4 月11 日当周钢厂盈利比例为53.7%。2024 年8 月以来政府类债券的发行显著提速，2025 年3 月地方债净融资额达8792 亿，处于高位水平，国债净融资额为5964 亿元，环比继续增长，预计后续政府投资规模有望继续增加，政府消费支出或提速。统计局数据显示2025 年3 月规模以上工业增加值同比实际增长7.7%，环比增长0.44%，社会消费品零售总额同比增长5.9%；3 月份企业生产经营活动加快，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI 产出指数分别为50.5%、50.8%和51.4%，比上月上升0.3、0.4 和0.3 个百分点；一季度与钢需相关的制造业销量高增，挖掘机销售同比增22.8%，汽车销售同比增11.2%，家用视听设备零售、日用家电零售同比分别增29.3%和38.4%，3 月下游需求显著恢复，2025 年3 月钢铁表观消费量为8289 万吨，同比增4.9%，增速较上月提升7.1pct。 钢材净出口继续增长，产业减量重组有望推进。3 月钢材净出口996 万吨，同比增加7.4%，价格优势与抢出口因素继续带动净出口增长，对于当前不断升级的中美贸易战，短期无法判断最终关税战的影响，中长期看历史上主导国的脱钩意愿并不会导致最后的结果变化，一方面在争斗中两国必然会扩张财政，另一方面由于康波萧条期并不具备工业化或者再工业化的契机，最终的结果更多是贸易流的转变，交易成本上升从而推高通胀。3月铁矿进口量同比降6.7%，偏高的港口库存及后续几内亚西芒杜铁矿陆续投产等因素压制近期矿价。近日国家发展改革委发布的《关于2024 年国民经济和社会发展计划执行情况与2025 年国民经济和社会发展计划草案的报告》明确，今年将持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组，3 月23 日-24 日，八一钢铁、昆仑钢铁、闽新钢铁、昆玉钢铁等钢厂陆续发布消息称，为推动新疆钢铁行业减量发展，自3 月24 日起粗钢日产量减少10%。随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 投资建议：对于黑色金属而言，待冲击评估明确后，国内会对应增加财政力度对冲不利影响。同时中央经济会议会议也提出“综合整治内卷式竞争，规范地方政府和企业行为”。未来若配合行业供给端调整政策，三周期会形成共振，加快行业回归的进程。我们继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 风险提示：国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。 |
