| 事件回顾 公司公布2024 年年报，报告期实现收入46.7 亿元，同比+19.7%，归母净利润7.0 亿元，同比+25.5%，扣非归母净利润6.9 亿元，同比+29.1%；其中24Q4 实现收入10.9 亿元，同比+9.2%，归母净利润0.9亿元，同比+197.5%，扣非归母净利润0.9 亿元，同比+161.1%；公司拟每10 股派现3 元（含税）。 事件点评 拉链纽扣量价齐升，国际业务快速增长。公司24 年分产品来看，拉链/纽扣/其他辅料收入分别为24.8 亿元/19.5 亿元/1.6 亿元，分别同比15.9%/+22.2%/41.9% ， 其中拉链/ 纽扣销量分别同比+5.9%/9.3%，实现量价齐升，其他辅料H2 加速增长。公司24 年分地区来看，国际/国内收入分别为15.8 亿元/30.9 亿元，分别同比+30.6%/14.7%，得益于景气度及国际化战略国际收入高速增长。截至24 年末，公司拉链/纽扣产能分别为9.1 亿米（同比+0.6 亿米）、120亿粒（同比+4 亿粒），产能利用率为68.8%。 毛利率稳定提升、净利率优化。公司24 年毛利率同比+0.8pct 至41.7% ， 其中纽扣/ 拉链毛利率分别+0.8pct/+1.1pct 至43.0%/42.1%，主要得益于产品结构变化以及良好的成本管控能力；公司24 年销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别同比-0.4pct/+0.8pct/-0.2pct 至8.9%/10.9%/3.9%，其中按收益对象确认股份支付成本费用的调整影响三费，整体保持稳定。综合公司24 年归母净利率同比+0.7pct 至15.0%，净利率优化。 盈利预测及投资建议：公司将致力于成为“全球化、创新型时尚辅料王国”，加快生产销售的全球化布局，以“快速反应”为差异化竞争优势，不断缩小与YKK 差距。我们持续看好公司拉链纽扣份额稳健扩张，织带等其他辅料逐步成长，预计25 年-27 年公司归母净利润为8.0 亿元/9.1 亿元/10.3 亿元，对应PE 分别为19 倍、16 倍、14倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业景气度不及预期，产能扩张进度低于预期，关税政策风险等。 |
