| 结论与投资建议：看好上游资源丰富、矿业储备稳定标的 核心观点： 利率、汇率：美国经济仍有韧性，1月份制造业PMI略有提升。美联储暂停降息概率提升，人民币汇率承压。 商品：下游商品消费生产逐步回调，金属价格相对下滑，预计仍有较强支撑，金属市场价格迎来短期升温。 供需：全球经济增速放缓，行业复苏不及预期，全球铜矿生产面临部分缩减的现状，预计库存仍将出现下滑趋势。 推荐： 金属价格回暖，原矿资源重要性突显：预计金属铝价年内回升，利好我国矿产资源丰富标的，如天山铝业等。 部分有色金属消费回暖：1月铜价迎来短期回升，但下游需求收缩趋势仍或持续，国际龙头矿业公司资本开支难以转变趋势，国内原矿短缺现状仍将继续，建议持续关注持股海外矿山具备成本优势的矿业公司，如中国铝业、紫金矿业等。 下游电解精炼铝行业需求旺盛：电解铝金属需求持续增长，铝锭等产品和原矿价差无明显变化，仍存在套利生产空间，建议关注如新疆众和、云铝股份等。 一体化产业链生产，具备成本优势：金属铜价格短期反弹，具有一体化产业链的多产品公司盈利空间扩大，如云南铜业、江西铜业、铜陵有色等。 风险提示 美国降息速度不及预期。美联储当前减缓降息速度，降息预期推迟引发需求、汇率波动等风险。 全球需求变化，影响金属制品出口的风险。我国金属制品出口始终维持稳定增长，海外主要欧美国家存在经济衰退导致需求减少的风险。 国际地缘政治影响。全球地缘政治扰动，部分地区冲突矛盾升级，导致大宗商品流通受阻，进而引发价格波动的风险。 |
