| 本期投资提示： 上周申万国防军工指数下跌10.48%，中证军工龙头指数下跌8.59%，同期上证综指下跌5.55%，沪深300 下跌5.17%，创业板指下跌8.57%，申万国防军工指数跑输创业板指、跑输沪深300、跑输上证综指、跑输军工龙头指数。1、从细分板块来看，上周国防军工板块10.48%的跌幅在31 个申万一级行业涨跌幅排名第30 位。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠后，平均跌幅为11.6%。 3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为神剑股份（30.44%）、成飞集成（3.39%）、凤凰光学（0.32%）、铂力特（-1.25%）、大立科技（-2.72%）。上周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为金信诺（-23.98%）、振芯科技（ -23.7%）、航锦科技（ -21.58%）、同有科技（-19.99%）、新研股份（-19.21%）。 重要信息回顾： 军工仍处于高速增长周期，预期后续将进入2025-2027 年机械化建设的订单冲刺和2028-2030 年智能化建设的主题预期的双重逻辑驱动的上涨行情，且随着进入十四五计划最后收官年份，我们认为订单近期将会大概率落地，所以即使军工出现短期波动调整，但整体仍会延续上行趋势，所以我们建议加大军工关注度。 军工行业成长弹性巨大。随着建军百年目标临近，军工机械化+信息化建设将进入冲刺阶段，提质增量仍是核心任务，尤其是叠加消耗等扩张需求，预计未来几年军工仍然保持高速增长；同时随着2028 年后军队智能化+无人化发展，新质生产力如卫星、低空等将与传统军工逐渐形成逻辑闭环，智能化等逻辑也将成为军工发展的重要逻辑，未来军工行业成长空间巨大。 订单兑现预期逐渐加速。市场短期关注订单落地预期，我们认为随着进入2025 年，十四五计划进入最后冲刺阶段，需求存在且迫切，同时供给端生产单位也面临着订单不能及时落地进一步影响24 年确收和25 年排产等情况，所以我们预期订单大概率近期落地。 千帆星座完成首次应用测试，星座部署有望随应用拓展持续加速。根据垣信卫星新闻披露，垣信卫星携手中国移动香港有限公司在鼓浪屿号邮轮完成千帆星座首次应用测试。 根据格思航天披露，近日完成A+轮融资超10 亿元。我们分析认为随着垣信千帆星座组网星陆续进入预定轨道，多种商业应用将陆续开展，而格斯航天作为垣信千帆星座核心卫星总装单位，随着融资到位，预计将加快卫星批量生产能力建设，进一步带动千帆星座部署加速。 建议加大军工关注度，重点关注两类相关核心标的。1）弹性品种：消耗类武器未来需求较大，且前期受行业扰动因素压制，具有较大弹性；军工电子前期跌幅较深，估值处于绝对洼地，后期也将持续受益于半导体板块上行；2）价值品种：主机厂业绩稳定持续增长且有强大的价格管控能力，且作为板块核心充分受益于风险偏好提升；发动机产业链需求确定，相关标的业绩稳定增长。 投资主线：1、高端战力主线：1）主机厂：业绩稳定持续增长且有强大的价格管控能力；2）高端材料：高温铸造合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；3）锻压件：估值重构完成，基本面有望迎来拐点；4）精确制导：军工后续好转，精确制导武器弹性最大。2、新质战力主线：1）低空经济：万亿规模产业逐渐开始；2）低轨卫星：星座建设加快，应用领域拓展；3）水下装备：0-1 高速增长阶段； 4）通信及数据链：快速迭代且上量阶段。 重点关注标的：1、高端战力组合：中航沈飞、中航西飞、航发动力、中航光电、中航重机、三角防务、西部超导、菲利华；2、新质战力组合：航天电子、华秦科技、西部材料、中科星图、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子。 风险提示：上游原材料价格波动；增值税政策变动风险；装备采购不及预期。 |
