事件： 近日公司发布 2015年年报， 报告期公司实现营业收入 14亿元、同比增长 149.8%，实现营业利润 3.3亿元、同比增长 177.9%，实现利润总额 3.5亿元、同比增长 174.7%，实现归属于母公司股东的净利润 3.0 亿元、同比增长168.1%；同时公告公司将向全体股东每 10股派发 0.22元（含税）。 点评： 1、 公司报告期业绩大幅增长得益于明日宇航并表（2015 年 11 月 6 日至 2015年 12月 31日），以及新设 2家子公司山东海山机械制造有限公司和山东奥瑞海山机械销售有限公司。 2、 2015年原有农机业务实现营业收入 8.0亿元，同比增长 43.2%（合并范围变动，报告期新设 2 家子公司山东海山机械制造有限公司和山东奥瑞海山机械销售有限公司），占总收入比重 57.3%；农机业务毛利率为 31.4%，同比减少6.3%。 3、 明日宇航 2015年全年实现净利润 1.9亿元，实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 1.8亿元，实现 1.7亿元的业绩承诺。明日宇航自 2015年 11 月 6 日并表至年底贡献收入 6 亿元，占总收入比重 42.7%；明日宇航报告期毛利率为 45.6%， 2013年和 2014年毛利率为 46.4%和 43.9%，尽管毛利率变化不大，但更关键的净利率指标 2013年和 2014年为 16.68%和 19.8%，2015 年高达 30.9%，同比大幅提高 11.2 个百分点。由于军品交付的季节性，明日宇航业绩确认集中于四季度，合并期间实现净利率 1.9 亿元，占全年净利润的 98.3%。 估值与评级： 公司收购明日宇航后首份年报业绩靓丽，原有主业平稳增长，而备受关注的明日宇航也完成了业绩承诺，关键指标净利率也符合之前的具备大幅提升潜力的预期，我们认为明日宇航具备强大的装备能力，下游三大领域需求高景气，业绩具备持续放量且大幅超预期， 考虑并表， 我们调整了对公司的盈利预测， 公司仍坚持军工业务扩张的战略，为 2017年 26倍， 2018年 19倍的民参军最优标的。 风险提示： 明日宇航业绩不达预期的风险，公司主业业绩下滑的风险，航空航天行业出现问题的风险等。 |
