事件评论 全年业绩平稳增长。全年营收同增15%，分行业看光伏同增27%、光纤半导体同增48%；分产品看，石英管同增13%，石英坩埚同增72%。本期毛利率较去年微降1%，主因毛利率较低的石英坩埚占比增加。费用率全年小幅改善主要因为管理费用率下降1.2%。因坏账损失导致资产减值损失较去年增加570 万，拉低全年业绩增速至11.7%。Q4 营收同增32.9%主因一批石英砂清库，导致当季毛利率出现下滑；同时Q4一批在建工程转固使得折旧成本增加，进一步导致业绩下滑34.6%。 光源领域稳定需求可持续。市场担心传统光源受到LED 冲击，公司优势领域增速会放缓，我们认为其增长点仍在：1、特种光源领域，各种杀菌灯、投影仪、电影放映灯都具备较大拓展空间；2、在传统光源领域，公司将凭借成本及服务优势，进一步替代在飞利浦、欧司朗等内部工厂供货份额；同时也将逐步切入飞利浦所主导的整车车灯市场。 光伏领域逐步迎来复苏。高纯石英坩埚是多晶硅铸锭过程的主要辅助耗材，目前看光伏行业走出“阴霾”，2015 年国内新增装机量同比增长30%以上。据石英协会估计，未来三年光伏市场对石英坩埚需求将保持30%增速。公司在此领域基石较好，与晶澳太阳能(15.40,-1.40,-8.33%)、REC（挪威）、天合光能供货关系稳定，未来有望迎来更大突破。 电子级市场趋势景气，公司优势明显。半导体及光纤领域受政策推动需求景气确定，其生产过程需要大量石英片、光纤套管、把持棒等石；同时石英材料有耐腐蚀、高纯度等优良特性，在半导体生产辅助耗材中也具备较大替代空间。公司身处东海石英砂产地，具备资源禀赋优势；同时高纯石英砂提纯技术过硬，未来拓展电子级产品具备过硬技术积累。目前，公司与住友电工、台积电、亨通光电(11.950,0.00,0.00%)等具备合作基石，同时也在积极申请国际认证，未来有望随着渠道铺开迎来加速增长。 高瞻远瞩转型，布局电子级领域。预计2016/2017 年EPS 为0.411 元、0.532 元，对应PE 为55 倍、42 倍，维持买入评级。 |
