公布了2015 年全年业绩，收入/净利润同比持平/增长6%，符合我们的预测和2 月25 日发布的业绩快报。要点：1) 2015 年收入同比持平，但是剔除非核心业务（ PCB/LED/印刷及其它）后，公司主营业务同比扩张11%，主要得益于小规模新业务收入的带动，例如电动车电池焊接、汽车激光焊接、 LCD&OLED 脆性材料切割等。2) EBIT 利润率较我们的预测低2 个百分点，主要因为大族激光加大了研发支出：公司将研发队伍扩充了26%，推动研发支出与销售收入之比从2014 年的6.7%升至7.7%。展望未来：1) 我们认为公司的2016 年上半年盈利指引（或于4 月24 日随一季报公布）是明确消费电子产品业务增长前景的关键，因为二季度订单/收入呈季节性增长；2) 公司指引显示2016 年一季度净利润同比增长50-60%，虽然一季度在全年盈利占比较低，但是这一趋势好于我们同比增长39%的全年预测。我们认为公司的积极指引可能缘于合资/本土汽车客户对于大功率激光焊接设备的需求高速增长；3) 我们预计2016-18 年公司研发和资本支出将进一步上升（以净现金的形式在经营性现金流中得到覆盖），因为公司刚刚建立了LIDAR/传感器/谐波减速机子公司，而且公司持续进行投资，以期在长期内围绕核心激光技术实现多元化收入。 在公司发布了积极的2016 年一季度指引后，我们现预计汽车焊接业务将在2016-18 年为公司增收3 亿/5 亿/8 亿元，我们相应地将收入预测上调了2-5%。我们因此将2016-18 年每股盈利预测上调了0-4%，并将基于2017 年预期EV/GCICROCI/WACC 的12 个月目标价格上调了4%至人民币32.76 元。维持买入评级（位于强力买入名单）。主要风险：.竞争、智能手机企业的资本支出低于预期。 |
