成本下降、市场份额提升，主业增长显着。随着玉米、煤、电等原料成本下降，药物饲料添加剂业务毛利增长显着；积极推进精细化管理，大幅提高了生产技术水平、降低了成本，市场份额稳中有增。2014 年 10 月完成对潘菲尔德 100%股权收购后，海外业务拓展加速，龙头地位得到进一步巩固。 产品升级焕发新生，兽药制剂迎来爆发。随着药物饲料添加剂品种的丰富和升级，全资子公司动物药业的市场拓展迅速，2015 年首次实现扭亏为盈且增幅巨大：营业收入 9721 万元，同比增幅 139%；净利润 1739 万元，毛利率高达 40%，有助于提升公司的盈利能力，增厚收入和净利润。 污水处理技术领先，轻资产快速扩张。全资子公司金河环保业务拓展迅速，二期提标扩建完成，形成日处理水量 8,000-10,000 吨、COD70-80 吨的工业一级污水处理系统。公司积极实施“走出去”战略，发挥专业治污的优势，将现有第三方治理业务模式在全国范围内快速复制推广，环保业务成长性凸显。 战略进军动物疫苗，三年再造一个金河。控股子公司金河生物制品完成了对杭州荐量 67%股权的收购，成功打造公司第一个疫苗业务运营平台。战略聚焦猪、牛、羊等畜用高端市场苗，猪圆环灭活苗有望率先突破。内生外延并举，动物疫苗板块蓄势待发，三到五年有望贡献 1.5 亿净利润和 50 亿市值。 维持 “强烈推荐-A” 投资评级。 预计公司 2016/17/18 年营收 17.08/20.48/25.75亿元，净利润 2.03/2.71/3.52 亿元，现价对应 PE 分别为 33/25/19 倍，半年内目标价区间为 36.00-40.00 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。风险提示：人力成本涨幅过大；玉米等原料价格快速上涨；汇率波动带来不利影响；海外收购的协同效应不达预期。 |
