财务表现：15 年盈利0.83 亿元，4 季度扣除减值损失外扭亏 EPS（均为调整后）: 公司15 年实现归母净利润0.83 亿元（其中1-4 季度分别为0.66、2.56、-0.50、-1.84 亿元），同比回落91.6%，EPS 为0.03元。公司全年计提减值损失4.44 亿（而14 年为1.90 亿元），主要为天津公司计提存货跌价准备及应收账款增加所致。其中4 季度计提3.08 亿元，扣除此影响4 季度实际归母净利达0.47 亿元，主要因成本的环比下降。营业收入和营业成本：公司15 年实现营业收入和成本168.6 亿元和137.1亿元，同比回落19.6%和20.4%，其中4 季度收入和成本分别为35.1 亿元和25.5 亿元，同比回落9.3%和7.5%，环比回落17.5%和31.6%。毛利率和费用率： 公司15 年销售毛利率为18.7%，同比上涨1.5 个百分点；其中4 季度毛利率为27.3%，同比回落1.4 个百分点，环比上涨14.9个百分点。公司期间费用率为12.0%，同比上涨1.0 个百分点，其中财务费用（率）达4.04 亿元（2.4%），同比增加88%。 分业务：公司主营业务包括煤炭、电力、供热，15 年营收及占比分别达152.24 亿元、1.09 亿元、0.29 亿元和99.1%、0.71%、0.19%。其中煤炭收入缩减19.9%，但由于成本控制明显毛利率上涨1.2 个百分点至16.2%。 煤炭业务： 吨煤利润为19 元，成本较14 年大幅下降总体盈利：公司主要业务为煤炭业务，营收占比达99%以上。按照扣除资产减值损失公司平均吨煤利润为19 元，其中主要矿井一矿、二矿、新景矿、平舒矿和开元矿利润达到11.5 亿，吨煤利润为43 元，而天泰公司（股权51%，整合煤矿主体）净利润为-1.57 亿元。 产销量： 15 年公司原煤产量完成3320 万吨，同比增加6.92%；销售煤炭6282 万吨，同比增加14.61%。其中，块煤、喷吹粉、选末煤和煤泥占比分别为8%、8%、81%和3%，较14 年同比分别增加-12.8%、-9.6%、22.4%和-5.6%，其中末煤销量明显提升可能主要由于整合煤矿产量释放。 吨煤价格/成本：15 年公司公司吨煤均价242.3 元，较上年下降104.5 元，同比下滑30.1%；吨煤成本为172.3 元，较上年下降80.9 元，同比下滑31.9%，其中职工薪酬占32%。成本下降主要由于职工薪酬、可持续发展基金及材料费下降，从员工人数来看15 年末公司员工3.7 万人，较14 年下降2189 人/5.6%，但吨煤职工薪酬下降幅度达42%。 供电业务：公司目前已取得寿阳2x35 万千瓦电厂、左权2x66 万千瓦电厂和阳泉西上庄2x66 万千瓦电厂总计334 万千瓦装机容量的批准项目。15年实现营收1.09 亿元，同比下降18.67%，发电量和售电量分别为2.98 亿度和2.72 亿度，同比下降14.8%和21.7%。 煤层气业务：15 年初公司收购集团阳煤扬德煤层气发电公司51％股权及煤层气发电分公司资产和煤层气开发利用分公司资产，其中煤层气发电公司15 年净利润1949 万元，预计未来将为公司带来新的业绩增长点。 未来看点：借助融资平台做大煤炭主业，同时推进煤电一体化进程 煤炭业务：公司目前已注资集团财务公司和阳泉市商业银行，未来也将发挥资本市场融资平台作用，收购兼并煤炭资产，整合煤炭资源。 煤电一体化：公司同时推进煤电一体化深度融合，促进选煤、电力、供热以及煤层气开发和利用等其他产业的发展。 预计16-18 年业绩分别为0.03 元、0.10 元和0.17 元公司预计16 年煤炭产量3,293 万吨，煤炭销量6,667 万吨，相比15 年分别上涨-0.8%和6.1%，而营业收入149 亿元，单位销售成本174.5 元/吨，同比分别上涨-11.6%和1.3%。公司目前PB 为1.2 倍，低于行业多数公司，作为无烟煤行业龙头及山西唯一无烟煤上市平台，公司有望受益于供给侧改革，维持“买入”评级。 风险提示：煤价超预期下跌，公司业绩继续下滑。 |
