事项： 公司控股孙公司上海润岭文化投资有限公司（以下简称“润岭文化”）和上海承宗文化传播有限公司（以下简称“承宗文化”）签署《电影<盗墓笔记>投资合作协议》，双方约定投资额度为980万元，由润岭文化出资，通过承宗文化进行投资， 双方按照协议约定分享该片的投资收益。 平安观点： 持续加码文化旅游，战略转型成效显着： 根据公司发展战略， 公司将稳步推进园林业务发展，积极布局文化旅游和生态环保，打造集生态环保、文化旅游于一体的生态人文体验产业链。 2015年公司成功收购恒润科技，通过资源整合初步实现了收入协调、成本协调和战略协调， 2015年恒润科技实现了4513万元的净利润，超过业绩承诺近10%，公司文化旅游板块布局初显显着。 2016年2月公司因重大事项停牌， 涉及标的所属文化创意行业，公司转型更加聚焦文化旅游，园旅一体前景可观。 大力支持恒润科技，打造文化创意集团： 公司大力支持恒润科技发展和新业务布局， 2015年10月公司拟向恒润科技增资1.32亿元， 2016年3月公司完成本次增资，恒润科技注册资本提高至2.02亿元。随着资本实力的增强，恒润科技将快速发展各业务模块，积极推进其在“创意设计、影视文化、主题高科技文化产品及VR、 IP文化创意项目投资运营”的全产业链产业布局，打造国际一流的文化科技创意企业集团。 2016年3月恒润科技发起成立了润岭文化、 上海恒宗影视传媒有限公司（以下简称“恒宗影视”）和上海幻动软件有限公司等5家公司，推动恒润科技业务快速发展和转型升级。 参投电影盗墓笔记，文化影视持续加码： 文化影视是恒润科技的业务板块之一和新的业绩增长点。恒润科技不仅成立了润岭文化影视平台，而且联合承宗文化成立恒宗影视，引进了《爱情公寓》原班创作专业影视团队，该团队创作了电视剧《爱情公寓》 和网剧《冰箱少女》、《男人不醉》、《山海经之山河图》、《球爱酒吧》等一系列原创作品。本次润岭文化联合承宗文化参投电影《盗墓笔记》，既是公司对大电影的一次尝试，也是培育自主IP体系、完善全产业链布局和推动转型升级的重要抓手。 盗墓笔记阵容豪华，票房前景十分乐观： 电影《盗墓笔记》是由香港着名导演李仁港执导， 由当红小鲜肉鹿晗、井柏然等主演，改编自南派三取同名小说第一卷的一部科幻大片。《盗墓笔记》是当前炙手可热的超级IP，拥有庞大的粉丝群体。 2015年6月12日网剧《盗墓笔记》首映5分钟即实现2460万次点击量， 22小时实现总播放量过亿，目前总播放量达到28.81亿，创下网剧最新播放记彔。目前，中国电影市场炙手可热，是国产电影发展的黄金期， 2015年上映的《鬼吹灯之寻龙决》和《捉妖记》电影票房分别为16.82亿元和24.38亿元， 2016年上映的《美人鱼》票房已接近34亿元。电影《盗墓笔记》拥有庞大的粉丝群体和豪华的演出整容，再加上暑期档上映，预计票房前景十分可观。 影视投资增厚业绩，恒润有望再超预期： 润岭文化出资980万元参投电影《盗墓笔记》，润岭文化收回投资及其成本后，与承宗文化按比例分成。公司公告未披露参投电影《盗墓笔记》的股权比例和承宗文化分成比例，根据媒体报道电影《盗墓笔记》投资额超过2亿元，预计润岭文化和承宗文化参股比例在5%-10%之间，假设最终票房20亿元，则投资收益预计在2300万元-4600万元。润岭文化将先收回投资及成本，然后再与承宗文化按比例分成，由于该部分投资由润岭文化出资，大概率润岭文化分成比例更高。假设按照50%的比例进行分成，预计参投电影《盗墓笔记》将带来1150万元-2300万元的投资收益，进一步增厚恒润科技业绩， 2016年恒润科技业绩有望再次超预期。 盈利预测与投资建议： 预计2016-2018年公司实现营业收入27.01亿元、 37.27亿元和49.20亿元，实现归属母公司股东的净利润分别为2.40亿元、 3.36亿元和4.74亿元， EPS分别为0.60元、 0.84元和1.19元，动态PE分别为63.93倍、 45.66倍和32.36倍。公司战略清晰，决策科学，转型明确，本次控股孙公司参投电影《盗墓笔记》是恒润科技打造“创意设计、影视文化、主题高科技文化产品及VR、 IP文化创意项目投资运营”的全产业链产业的一次重要尝试，我们看好本次投资，认为能够增厚公司业绩。我们看好公司业绩的高成长性和在文化旅游领域的战略布局，继续“强烈推荐”。 风险提示： 公司业绩不达预期、应收账款居高不下、战略转型发阻、资产重组不及预期、电影《盗墓笔记》票房不及预期等风险。 |
