公司2015 年业绩增长107.2%，EPS0.89 元 2015 年公司实现营业收入70.5 亿元，同比增长12.6%，归属上市公司股东净利润9.8 亿元，同比增长107.2%，每股收益0.89 元；单4 季度实现营业收入18.2 亿元，同降1.5%，环增2.4%，归属上市公司股东净利润2.2 亿元，同增16.7%，环降23.4%，单季贡献每股收益0.2 元；利润分配及资本公积金转增股本方案为：每10 股派发股息3.12 元（含税），并每10 股转增12 股。 2015 年玻纤行业延续高景气度，国内玻璃纤维纱产量为323 万吨，同比增长4.9%；风电、轨交、环保等需求带动玻纤及复材制品市场升温，产能利用率高位运行，产品量价齐升。公司作为行业龙头充分受益行业高景气度，利润水平提升明显。 毛利率提升幅度大，费率下降，利润增速远高于营收增速 报告期内公司综合毛利率 40.3%，同比上升4.9 个百分点；销售费率4%，同比上升0.8 个百分点；管理费率和财务费率分别为8.1%、10.5%，分别同比下降1 和2 个百分点，期间费率22.6%，同比下降2.2 个百分点。单 4 季度公司营收同降1.5%，环升2.4%；综合毛利率40.2%，同增3.5 个百分点，环增0.2 个百分点；销售费率为5.8%，同比上升2.2 个百分点，管理费率和财务费率分别为7.4%、9.4%，分别同比下降2.3、1.4 个百分点；期间费率22.7%，同比下降1.5 个百分点。 国内外销售收入增速相当，国外毛利率提升幅度较大 分产品，玻纤及制品收入69.1 亿元，同比增长13.3%，主营业务收入占比为99.7%；玻纤及制品毛利率为40.2%，较14 年上升4.8 个百分点。分区域，国内及国外销售收入分别增长12%和12.6%，主营业务收入占比分别为51.5%、48.5%；毛利率水平分别为39.9%和40.6%，分别较2014 年提升4.7 和5.6 个百分点。 盈利预测与投资建议 国内经济下行压力下风电用纱、热塑性材料等提供玻纤行业需求亮点，欧美等发达国家航空航天、环保、交通运输等市场带动国外需求保持年均5%增速，加之国内玻纤产能冷修、技改限制供给，行业景气度良好。2016 年继续看好热塑性材料等需求增长，但玻纤产品量价提升幅度或低于2015 年。 公司15 年底完成定增，募集资金净额47.4 亿元用于新建、技改项目，继续成本、战略领先：池窑技术先进，成本管控行业领先；实施全球营销战略，埃及在产、在建16 万吨玻纤产能，在埃及与美国拟新建共12 万吨玻纤产能。公司实际控制人中国建材集团筹划与中材集团重组事宜，作为集团旗下主要玻纤制品企业，存在一定资产整合预期。预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.00、1.07、1.13 元，目标价25 元，对应2016年25 倍PE 水平，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求增速不达预期；行业产能无序扩张等。 |
