事件：公司发布15 年年度财报，收入、业绩分别同比下降3%和91%。2015 年公司实现营业收入104.16 亿元，同比下降3.24%；实现营业利润、利润总额1.04亿元、0.32 亿元，分别同比下降64.91%、90.66%；归属于母公司股东的净利润0.26 亿元，同比下降91.00%，对应EPS0.03 元。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.6 元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。 国内冰箱、空调行业萎靡导致收入同比下滑，外销保持快速增长势头。公司15年全年实现营业收入104.16 亿元，同比下降3.24%，其中四季度收入20.47 亿元，同比增长3.41%。收入占比高达60%的冰箱冰柜业务在行业下滑背景下，收入基本持平；但受空调渠道去库存影响，行业内销出货整体大幅下滑，使公司空调业务全年收入同比下降8.01%至34.16 亿元，拖累了整体表现。 内销方面，公司2015 年实现内销收入77.97 亿元，同比下降6.71%，主要受冰箱、空调行业景气下滑的影响。产业在线数据显示，公司冰箱内销份额同比下降0.14 个百分点；空调份额同比提升0.20 个百分点。在传统渠道销售乏力背景下，公司积极拓展线上渠道，与四川长虹(4.010,0.14,3.62%)合作建立智易家网络科技有限公司，通过天猫、京东、易购等平台促进产品销售。根据奥维数据显示，15 年公司线上冰箱销售额同比上升88.59%，为15 年在逆势中发展提供助力。 出口方面，公司保持了多年的快速增长势头，同比增长16.51%至21.88 亿元。冰箱、冰柜、空调出口额分别同比提升 9.13%、 20.07%、65.44%，增速远超行业。其中，冰箱出口额在市场排名上升至第四。 受空调内销毛利率下滑拖累，公司综合毛利率同比下降3.38 个百分点。公司整体毛利率20.13%，同比下降3.38 个百分点，主营业务毛利率20.55%，同比下降3.45 个百分点。公司毛利率下降主要是受国内空调行业渠道去库存致使价格竞争激烈，毛利率大幅下滑的拖累（空调毛利率同比下降7.47 个百分点），出口毛利率同比仍有小幅改善。 销售、管理费用率节约助利润率降幅收窄，营业外支出占比提升致净利润率同比下降2.48 个百分点至0.25%。15 年公司销售费用率与管理费用率分别同比下降1.49、0.32 个百分点，部分抵消了毛利率下滑的影响。但由于清算节能家电产品补贴资金发生1.03 亿补贴清算损失，公司营业外支出占比同比提升1.05 个百分点，致使净利润率最终同比下降2.48 个百分点至0.25%，导致公司15 年归母净利润同比下滑91%，远高于收入下降比例。 定增15.7 亿，布局智能化战略。随着互联网+与智能化的发展，传统业务亟须转型升级，为此，公司15 年拟定增15.7 亿，从智能制造、智能研发及智能家电新产品开发和智慧生活三项业务入手，打造“硬件+服务”双增长引擎，以实现公司从低频次销售硬件向高频次售卖服务转变，带动业绩在中长期的增长。 盈利预测与投资建议。目前公司市值43.99 亿元，自有资金20.67 亿元，考虑16年地产回暖及盈利水平回升，我们预计公司16-18 年业绩分别同比增长633.22%、21.22%、33.31%，对应EPS 0.25、0.31、0.41 元。目前股价对应16 年PE 23.04倍，给予公司2016 年20-25 倍PE，对应合理价格区间5.09-6.36 元，维持“增持”评级。 风险提示。需求萎靡，智能产品销售不及预期。 |
