事件：北大荒发布年报，2015年实现营业收入36.54亿元，同比减少28.48%；实现归属于上市公司股东的净利润6.59亿元，同比减少17.64%；扣除非经常损益后，实现归属于上市公司股东的净利润6.75亿元，同比增长222.66%。EPS0.37元；业绩低于预期的主要原因是公司计提减值导致管理费用过高。 因2014年合并报表范围变化，营业收入下降：公司2015年实现营业收入36.54亿元，同比减少28.48%。具体地，土地承包业务实现营业收入24.73亿元，同比微增0.44%，占营业总收入的比重约为67.7%；工业品包括麦芽、纸类、甲醇等实现销售收入3.72亿元，同比减少70%，占营业收入的比重约10%；农产品(13.00,0.08,0.62%)及农用物资营业收入1.65亿元，同比减少68.8%；房地产业务本年度结转丽水雅居项目销售收入2.03亿元，同比减少21.13%。公司营业收入减少主要系合并范围变化（2014年3月末处置子公司北大荒米业集团有限公司股权，2014年9月末处置子公司黑龙江北大荒汉枫农业发展有限公司部分股权，不再纳入合并范围）所致。 扣除合并报表范围变化因素影响后公司业绩大幅增长，清理整顿效果明显：2015年实现利润总额6.32亿元，同比下降13.99%，实现归属于母公司所有者的净利润6.59亿元，同比下降17.64%。利润同比下降的原因主要是，2014年3月处置北大荒米业集团有限公司股权导致2014年度合并报表形成收益6.42亿元，若扣除此因素影响，则2015年利润总额同比2014年增加5.39亿元，同比增长578.76%。2015年公司通过对下属工贸企业进行清理整顿，大幅减亏，实现净利润-4.12亿元，同比减亏2.32亿元。 推动现代化大农业提档升级，打造中国农业新品牌：公司以农业为基础主业，大力拓展绿色有机农作物种植，延伸绿色有机农产品精深加工及销售。同时，公司将加快实施农业物联网建设，通过对作物种植情况、生产环境、生长态势等方面监测，构建生产记录可储存、产品流向可追踪、储运信息可查询、责任可追究的农产品质量安全追溯信息网络体系，确保生产出货真价实的绿色有机农产品，为开拓有机绿色高端市场打好坚实基础。 混改、农垦改革及粮食食品安全形势加速公司价值回归。毫无疑问，2016 年无论是混改还是农垦改革、农村改革都将大步向前。在当前农业及粮食、食品安全形势越发紧迫的背景下，随着全球范围内诸多行业及商品价格陷入极度不景气，我们判断公司的相对价值上升是大趋势。公司巨大的资源价值在新的通胀大背景下，无疑期待重新调整和回归，也将吸引越来越多的有实力的投资者，共同提升公司价值。 盈利预测与投资评级：由于公司在2015 年减值计提较大，我们下调对公司盈利预测，预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.56 元（下调24%）、0.57 元（下调34%）和0.63 元。考虑到公司在现代化农业领域的龙头地位及有机农业未来的成长性，我们维持对公司的“增持”评级。 风险因素：国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。 |
