陆家嘴(38.610,0.00,0.00%)(600663) 事件。公司公布 2015 年年报。报告期内，公司实现营业收入 56.3 亿元，同比增加 10.1％；归属于上市公司股东的净利润 19.0 亿元，同比增加 18.6%；实现基本每股收益 1.02 元。公司拟按每 10 股向全体股东分配现金红利 5.08元（含税）并送红股 8 股，本次转增股本后，公司的总股本为 33.62 亿股。 2015 年，公司租售增加使得公司营收增加 10％，公司参股申万宏源(9.14,0.17,1.90%)上市使得净利润增加 18.6%。 2015 年，公司持有的在营物业面积增至 154 万平，在建面积更是超过 260万平。2015 年，公司各项营业总收入约 96 亿元。其中：土地和房产销售收入（含预收款）56 亿元；包括公司持股 50%及以上的下属公司在内，实现物业租赁收入 28.2 亿元；物业管理及服务性收入 11.8 亿元。2015 年 7 月，公司在浦东竞得一块占地面积 0.62 万平的商业用地。2015 年以来，公司清理旗下控股公司资产。 2015 年 10 月，公司拟转让上海纯一 60%股权及债权。2015 年 7 月，公司与太古地产中国合作开发前滩 25-01 地块。 2016 年 3 月，公司以 19.8 亿元价格转让东方汇广场约 8.43 万平的商业面积。2016 年，公司计划经营利润保持稳步增长 投资建议。公司商业项目开发沿陆家嘴主干道展开，具有价值稀缺性（目前公司持有物业总建面合计 452 万平，其中各类可租物业面积达 152 万平，在建及前期推进项目超 300 万平）。 随着上海国际金融中心建设推进，公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。借助陆家嘴先天品牌优势，自贸区建设和前滩、迪斯尼项目陆续启动有望提升公司商业地产开发实战能力，为2015-2017 年中长期业绩增长提供动力。此外，公司积极构建全新“商业地产+商业零售+金融投资”发展格局。考虑到公司 2016 年计划实现净利稳步增长，我们预计公司 2016、2017 年 EPS 分别是 1.18 和 1.42 元，对应 RNAV是 24.11 元。公司 1 月 21 日停牌价 38.61 元，对应 2016、2017 年 PE 分别为 32.7 倍和 27.2 倍。考虑到公司受益于上海自贸区扩区和国企改革，参考上海自贸区受益标的外高桥(19.680,0.31,1.60%)、张江高科(20.830,0.44,2.16%)和浦东金桥(18.090,0.29,1.63%) 2016 年 PE 估值均值 32.7倍，我们给予公司 2016 年 40 倍 PE 估值，对应股价 47.2 元，维持“增持”评级。 风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。 |
