东港股份(30.46,0.41,1.36%)(002117) 事件： 公司公布年报，2015 年实现营业收入12.6 亿元，同比增长13.1%，实现净利润2.16 亿元，同比增长28.1%，EPS0.59 元，公司拟10 股分红3 元。 评论： 1、业绩略超预期，四季度收入增速加快是主因 公司15 年的业绩略超我们前期预期，主要源自公司四季度收入增速大幅提升，东港主营是印刷产品，客户集中于金融、政务订单，且收入中1、4 季度是传统旺季，公司旺季时节加大了销售力度，带动公司收入增长提速。 2、传统印刷类业务小幅增长 公司传统票证类印刷业务增长8.1%，较中报增长增速加快，经济下行情况下，下游客户需求普遍放慢。这一背景下公司仍保持较快增长，我们认为显示出公司卓越的销售能力和民企机制，未来我们预计印刷类业务增长仍将维持小幅增长趋势。 3、公司卡类业务快速放量，且毛利率水平抬升9 个百分点 公司前期投资新建的银行卡业务经历几年运营磨合期，2015 年整体实现1.7 亿元收入，增长49%，且毛利率水平抬升至33.9%，增长9 个百分点，我们认为新业务已经开始成为公司新的盈利增长点，且随着收入持续增长，毛利率相比恒宝股份(15.78,0.07,0.45%)等卡类业务36%的毛利率水平，仍有一定上升空间。 4、报告期公司控股“瑞宏网”，电子发票大年来临，维持“强烈推荐-A”评级 公司报告期控股瑞宏网90%股权，2015 年瑞宏网已经实现120 万收入，仍处于小幅亏损，我们预计2016 年将是电子发票推广大年，各地接入电子发票业务量将快速增长，届时将表现为瑞宏网收入增长大幅提升，我们继续强调电子发票对企业税负、效率、数据运用等各方面的大幅改善，看好电子发票业务推广对东港带来的未来潜在效益。电子发票推广具备国家意志，维持强烈推荐评级。 风险提示：主营业务增长慢于预期，电子发票推广进度低于预期。 |
