--中国银行国际金融研究所宏观研究主管周景彤： 央行这次动作，突出了两点:一是同时调降存贷款利率和存款准备金率。二是完成了定价权方面的利率市场化。个人认为，双降的主要考量:一个是经济下行压力继续很大，最新公布的9月和三季度数据表明，投资、出口、工业生产等数据继续恶化，PMI等指标也未明显好转。 如果按此趋势，四季度经济还可能继续下滑，这样完成全年7%左右的增长目标困难就比较大。因此，通过降息降准降低企业融资成本、改善市场预期，就显得十分必要。如果再考虑到外汇占款的趋势性减少，市场利率有所走高，降准更是在许多人的预期之中的事。 同时，取消商业银行和农村合作金融机构等存款利率浮动上限，这在我国金融发展史上有着特殊意义，其标志着我国利率市场化从定价方面的彻底完成。 当然在实质上，我国利率市场化还有很多任务需要去做，特别是在市场基础设施方面，比如货币政策新框架的构建、完整统一资金收益率曲线的形成、存款保险制度的实施完善、市场主体退出机制的建立等领域。 从未来趋势看，经济下行压力大，出口形势严峻，国际资本流动和人民币汇率波动，都使未来货币政策操作难度增大，但降准概率依然较大。 --兴业证券固定收益分析师唐跃 央行双降，为了防止通缩，稳定资产价格，政府稳增长意图明显。不过中国经济的问题是结构性问题，引导资金进转型的领域才能从中期化解债务风险。 --交通银行金融研究中心高级金融分析师鄂永健： 1.降息在意料之中,三季度GDP破7,投资增长依然乏力,四季度乃至明年,经济下行压力仍在,尽管名义贷款利率下行,但PPI持续负增长,企业实际融资成本依然较高，降息后一年期存贷款基准利率再创历史新低，有利于缓解存量债务压力，促进融资成本下降；2.存款利率上限完全放开，利率市场化彻底完成，未来利率调控机制建设将是重点；3.9月信贷和社融均增加较多，当前市场流动性较为充裕，降准的必要性似并不强烈，除了进一步促进信贷投放外，此次降准可能有继续配合地方政府债务置换的用意。 --申万宏源债券组： 宽松政策仍在途中债市长牛可期。1、央行双降符合预期，降息的主要目的是降低社会融资成本，提高货币政策对实体经济的拉动效果。在三季度数据出台之后，我们提出四季度经济下行压力仍大，四季度金融业增加值增速因为基数因素等原因将有所回落，同时房地产销售增速也将见顶回落，从而第三产业在四季度的表现也值得堪忧。而第二产业的下行调整尚未结束，对经济难以起到向上拉动作用。 2、降准的主要目的是对冲外汇占款下降带来的资金面收紧，以及投放长期资金，以更好的鼓励金融机构将资金投向实体经济。在10月21日央行对部分商业银行实施MLF投放资金的时候，我们就明确指出：MLF并不改变降准概率。当前，虽然人民币贬值预期已经有所回落，但是仍然存在，可以预计的是未来一段时间，新增外汇占款可能持续为负，这对资金面的影响偏负面，虽然逆回购、PSL、MLF等都可以投放流动性，但是相比较而言，降准可以释放长期资金，有助于引导金融机构将资金投向实体经济，提高稳增长效果。 3、央行此次降准降息后，资金利率水平有望进一步下调，R007向2%靠近，银行综合负债成本也将进一步回落至2%左右，债券市场收益率有望再出现一波下行。 4、中国政策宽松仍在途中，未来降息、降准等政策仍可期。9月底已经有台湾、印度实施降息，昨日欧央行也释放宽松信号，市场对美联储年内加息预期也进一步回落，在当前全球经济下行及通缩压力较大的情况下，全球包括中国在内的宽松仍在途中，未来预计有更多的国家加入再次宽松的大营，对中国而言，未来2-3年经济仍将延续下行走势，降息、降准以及其他的宽松政策仍将继续出台，债券市场长牛可期。 --方正证券策略团队 “双降”再现，看多至实质性通缩担忧 （1）继8月25号之后，央行再次双降，政策意图明确。三季度经济破7后，稳增长压力增大，9月份发改委、财政加大了稳增长的政策支持，央行层面再次加大政策力度，显示对抗通缩的力度不断加码。此外，欧洲和日本经济趋弱，欧洲在讨论再次宽松，中国央行此次双降也是在应对全球宽松。降息降准后，流动性将进一步宽松，实体经济的融资利率包括一般贷款加权利利率、10年期国债收益率、企业债发行利率等进一步下行，有利于降低融资成本，信用一定程度上得以扩张。 （2）再次双降后，判断四季度经济有望边际启稳。 （3）市场反弹基础条件进一步牢固，将持续到实质性通缩担忧出现之前。随着稳增长的力度加码，经济短周期启稳，市场反弹基础条件进一步确认，随着美元加息预期的减弱以及场外配资清理的结束，市场参与者风险偏好不断提升，反弹将延续。我们认为未来经济的下滑仍将延续，维稳持续性偏弱，实质性通缩仍将出现，实质性通缩出现后，市场机会进入长时期的消耗阶段。 （4）在配置上延续增大弹性，四季度首选医药生物、传媒娱乐、新能源汽车产业链、旅游等。9月份之后我们对于市场的判断为“从看平到看多”，配置上逐渐从日常消费到可选消费，在消费品领域增大弹性，一方面这些行业具备景气度，另一方面政策支持力度加大，例如国务院对于旅游的扶持、新能源汽车政策加码、健康中国理念的提出等等，当一个行业具备景气+政策催化剂的时候，一定是配置的首选，对于稳增长加码的投资领域，我们建议从主题角度考虑，例如地产管廊建设、水利、轨道交通等，此外主题角度仍可继续关注十三五规划的信息经济和智能制造。 --南方基金首席策略杨德龙： 霜降将至，央行“双降”，利好实体经济和股市。本周三股市暴跌时，就有投资者期待本周末能“双降”，随后大盘出现两天反弹，现在如愿以偿，利好落地，预计会刺激股市进一步走高，下周一大盘有望高开高走。近期公布的经济数据低迷，流动性偏紧，央行降息降准迫切性大大增强。降息后，企业、居民等贷款利率进一步降低，有利于提高企业盈利能力、提高消费需求、稳定市场预期。降准则直接改善了市场流动性，利好房地产、汽车、券商及其他工业企业。未来半年，央行仍将维持宽松的货币政策，以支持实体经济的发展。 |
