传： 华能国际业绩杠杠的,估值低低的 投资要点 中报业绩回顾:2015年1-6月,公司实现营业收入653.05亿元,同比下降9.53%;营业成本为454.09亿元,同比下降15.10%;利润总额为147.94 亿元,同比增长14.66%;权益利润为90.59亿元,同比增长19.48%;每股收益为0.63 元,同比增加0.09元;公司境内电厂累计完成发电量1598.16亿千瓦时,同比增长5.32%,新增装机容量超过200万千瓦,截至2015年6月 30日,公司(含新加坡大士 能源 )可控发电装机容量达到8042.4 万千瓦,权益发电装机容量达到7166.7 万千瓦,其中清洁能源(燃机、水电、风电、光伏)比例达到11.48%。 单位燃料成本持续回落。今年上半年燃料成本为183.39 元/kkWh,同比下降12.59%,预计全年下降12%左右,公司2014年1季度到2015年2季度,单位燃料成本分别为211.05、 204.07、197.13、186.90、186.67、179.85元/千千瓦时,呈现持续回落的态势;上半年标煤单价611.9元/吨,同比降低 15.98%,7-8月延续了上半年煤价下降趋势。 规模和装备优势显著。截至2015年6月30日,公司可控发电装机容量超过8万兆瓦,上半年发电量1598.16亿千瓦时,居国内行业可比公司第一。公司电源结构以火电机组为主,其中超过50%是60万千瓦以上的大型机组,包括12台已投产的世界最先进的百万千瓦等级的超超临界机组,公司的超超临界机组装机约占全国的1/4。这使得公司在环保和发电效率方面都处于行业的领先地位,平均煤耗、厂用电率、水耗等技术指标达到世界领先。公司电厂的战略布局优势公司在中国境内的电厂广泛分布在二十一个省、市和自治区,主要位于沿海沿江地区、煤炭资源丰富地区或 电力 负荷中心区域。 “新版电改”典型受益标的。“新版电改”将改变售电测的游戏规则,相关参与者均将受益,尤以核心发电集团、可再生能源企业、地方电网公司、节能服务企业最为显著,配置价值增强,我们认为三类公司尤其值得配置:上网电价相对较低的水电企业、有望获得售电资格的节能服务企业、分布式能源运营企业以及大型发电集团。目前,公司已在广东和江苏成立能源销售公司,作为目前电力行业核心企业,第一批取得售电资格的发电集团应无悬念。此外,公司作为具备海外电厂投资建设经验的发电企业,在国家“一条一路”战略中也将发挥积极作用。 公司评级:买入。鉴于公司2015年中期燃料成本下降幅度超预期,我们调整公司2015-2017年EPS至1.26、1.31、1.5元,给予公司“买入”评级,目前公司股价对应PE分别为6.64、6.41、5.59倍,由于电力行业整体估值中枢的下移,我们下调公司合理价格区间至 10.08-12.6元。 风险提示:经济下行导致公司机组利用水平降低超预期 |
