5. 美国经济到底怎么样？ 观察美联储的加息时点选择，需要基于对美国经济基本情况的了解。 美国经济复苏依然稳健，私人消费增速较快。美国今年GDP增速较为稳健，延续了去年下半年以来的复苏态势，今年前两季度GDP同比增速分别为2.9%和2.3%。其中，私人消费增长较快，今年前两季度同比增速分别为3.3%和3.1%。消费的较快增长成为美国经济复苏的重要动力。 失业率稳步下降态势延续，就业情况良好。就业方面，美国失业率持续下降，今年以来，已经由1月的5.7%下降至7月的5.3%，失业率已降至金融危机全面爆发前的2008年5月水平，就业情况良好。 今年前7个月平均每月新增非农就业人口21.1万人，略低于去年同期的24万人水平，但好于2013年同期的月均19万人。总体来看，美国就业创造能力仍然较强，失业率有望进一步下行。 受能源价格影响，物价持续走低。今年以来美国CPI急速下滑，CPI同比在0附近波动，7月CPI同比增幅为0.2%，与去年4-10月CPI维持在1.7%-2.1%的高位形成鲜明对比。而不包含食品与能源价格的核心CPI同比走势却相当稳定，今年以来在1.6%到1.8%之间波动，与去年情况大致相当。 能源价格急速下降成为CPI下降的主因。CPI中，能源价格自去年9月开始下降，今年以来降幅扩大，1月能源CPI同比降幅高达19.6%，7月能源CPI仍同比下降14.8%。能源价格的急速下降成为导致CPI今年以来增长乏力的主要原因。 PPI同样受到能源价格拖累，由正转负。PPI同样受到能源价格的影响，由于今年以来PPI能源价格月同比增速均在-15%到-20%之间，因此拖累PPI增速自去年12月起转负（-0.8%），今年以来PPI通缩局面更加严重，年初之今，PPI同比增速在-2.5%至-4.2%之间，7月PPI同比下降-2.5%。 就业与通胀走势分化，联储加息时点仍存不确定性。今年以来，美国就业情况与通胀走势形成分化，就业持续向好，预计失业率仍将进一步下降，年内或有望降至5%左右，达到金融危机前水平；同时物价受去年底以来石油价格剧烈下降的影响，今年掉头向下，表现低迷。两者分化令联储左右为难，加息时点仍存不确定性。目前来看，9月加息的概率已经开始出现下降，而12月加息的概率正在上升，年内加息仍然是大概率事件。 6. 新兴市场仍然面临压力 综上所述，短期内，由于存在美联储加息和人民币贬值等不确定性的困扰，海外特别是新兴市场仍然可能面临压力、且波动可能加大。 1）除非近期美国的就业和通胀前景出现非常明显的恶化，否则9月份加息的可能性不能被完全排除。对于市场来说，在9月份是否加息得到验证之前，这一问题始终是个困扰，而且越是临近9月16～17日的FOMC会议，市场波动的可能性越大。 2）另一个不确定性来自人民币贬值，虽然央行发布会表示，目前贬值基本结束，人民币汇率将保持稳定，但相对而言，海外投资者的看法仍然更为悲观，这也将会对市场造成压力。 自去年11月美联储宣布退出QE以来，主要新兴经济体国家，以及欧元、日元均对美元大幅贬值。过去3个月巴西雷亚尔兑美元已贬值16%，马来西亚贬值14%，泰铢6.5%，印尼盾4.5%，阿根廷3.1%。人民币兑美元即期汇率8月24日报收6.4044，较2014年10月贬值4.5%。一次性贬值前，对美元贬值幅度仅为1.3%。 7. 哈萨克斯坦货币贬值，新兴市场脆弱性的极端体现 哈萨克斯坦货币贬值，就是新兴市场脆弱性的极端体现之一。中亚经济体哈萨克斯坦于8月20日宣布放弃管理浮动汇率制度，取消其货币单位坚戈兑美元汇率波动的范围限制。当日坚戈兑美元汇率一度大幅贬值近30%。 哈萨克斯坦货币贬值是美国加息预期背景下，新兴市场货币脆弱性的又一极端体现。坚戈大幅贬值的原因主要有三方面： 第一，外债规模庞大，外汇储备稀少，短期支付能力有限，长期偿债能力存疑。哈萨克斯坦外汇储备长期短缺，作为GDP总量超2000亿美元的经济体，其外汇储备长期维持在约200亿美元的水平，同时外债规模却超过1500亿美元。 2015年1季度末，哈萨克斯坦外汇储备210.8亿美元，外债规模1542亿美元，外汇储备对全部外债的覆盖率仅13.7%。 第二，经常账户波动较大，经常项目下同样存在流动性风险。哈萨克斯坦经常账户波动较大，顺差、逆差交替出现，经常面临支付压力，经常项下交易也对外汇储备产生流动性压力。逆差的局部最大值发生在2013年3季度，当季逆差达到23.1亿美元，意味着极端情况下，经常账户交易仅需9个月即可耗尽全部外汇储备。2014年Q3至今，哈国持续经常账户逆差，对外汇储备也形成较大的压力。 第三，经济负增长，长期前景堪忧。哈萨克斯坦经济前景堪忧，2014年经历2009年之后的第二次经济负增长，但同时汇率制度却长期维持固定汇率制。2014年2月，哈萨克斯坦曾宣布官方汇率贬值20%，同时允许本国汇率围绕中间价窄幅波动，但该国长期经济增长的暗淡前景与极为稀少的外汇储备注定外部冲击发生时固定汇率难以维系。 8. 短期休养生息，便宜总有人买，危中有机 没有恢复到正常状态的市场，很难有交易趣味，正如一个腿上骨折大绑石膏的人，若是不得已走动，必然与以往正常的足迹有着很大的不同，或许有些人可以坚信他驻的拐杖足够坚强，但确确实实已经看到，这样勉强的走动很容易失去重心，还不如多休息。实体、地产、汇率、股市、债市、5个锅，要全靠央行盖住很困难。而降准预期一再落空，或与救市超发货币有关，未来宽松似乎有了限制约束，外储不断消耗，汇率维稳的代价也越来越高，利率上下两难，估值提升的故事也难以自圆其说。唯一的好消息，大概是多休息对身体也有好处，而大家越卖手上现金就越多，同时市场价格越跌越便宜，俗云危中有机，说不定什么时候就是转机的时间到了，但是前提是活着！（华尔街见闻 祁月） |
